Ανοδικά κινούνται οι διεθνείς μετοχικές αγορές τις τελευταίες εβδομάδες, προκαλώντας εύλογες συγκρίσεις με το ράλι που είχε ακολουθήσει την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία το 2022, το οποίο τελικά αποδείχθηκε προσωρινό. Ωστόσο, σύμφωνα με ανάλυση της Deutsche Bank, οι ομοιότητες είναι επιφανειακές και το σημερινό περιβάλλον διαφέρει ουσιαστικά.
Ο στρατηγικός αναλυτής Henry Allen επισημαίνει ότι η ανθεκτικότητα που καταγράφεται σήμερα στις αγορές δεν αποτελεί ένδειξη εφησυχασμού, αλλά αντανακλά πιο σταθερές μακροοικονομικές συνθήκες σε σχέση με την προηγούμενη ενεργειακή κρίση.
Οι τέσσερις βασικές διαφορές
Πρώτον, οι τιμές ενέργειας βρίσκονται αισθητά χαμηλότερα σε σχέση με το 2022. Τότε, μόλις έναν μήνα μετά την έναρξη του πολέμου στην Ουκρανία, τα συμβόλαια Brent εξαμήνου διαμορφώνονταν πάνω από τα 100 δολάρια ανά βαρέλι, ενσωματώνοντας προσδοκίες για παρατεταμένο σοκ. Σήμερα, κινούνται κάτω από τα 80 δολάρια, γεγονός που περιορίζει την ένταση των πιέσεων στις αγορές.
Δεύτερον, η επίδραση μιας ενδεχόμενης αύξησης των τιμών είναι μικρότερη, καθώς έχει μεσολαβήσει σωρευτικός πληθωρισμός περίπου 10% από το 2022 και η ενεργειακή ένταση των οικονομιών έχει μειωθεί.
Τρίτον, το σημείο εκκίνησης του πληθωρισμού είναι χαμηλότερο, κάτι που επιτρέπει στις κεντρικές τράπεζες να κινηθούν με μεγαλύτερη ευελιξία, χωρίς την ανάγκη επιθετικών αυξήσεων επιτοκίων όπως την προηγούμενη περίοδο.
Τέταρτον, τα μακροοικονομικά δεδομένα σε Ευρώπη και Ηνωμένες Πολιτείες παραμένουν σε τροχιά ανάπτυξης. Σε αντίθεση με προηγούμενα ενεργειακά σοκ, όπως το 1973 ή τον Πόλεμο του Κόλπου το 1990, δεν παρατηρείται άμεση επιδείνωση της οικονομικής δραστηριότητας.
Τι άλλαξε σε σχέση με το 2022
Η Deutsche Bank υπογραμμίζει ότι η πτώση των αγορών το 2022 ήταν αποτέλεσμα ενός συνδυασμού αρνητικών παραγόντων: έντονο ενεργειακό σοκ, υψηλός πληθωρισμός και ο πιο επιθετικός κύκλος αύξησης επιτοκίων των τελευταίων δεκαετιών.
Σήμερα, αυτοί οι παράγοντες δεν συνυπάρχουν με την ίδια ένταση. Όπως σημειώνει ο Allen, «δεν βρισκόμαστε σε αντίστοιχα επίπεδα σοβαρότητας».
Ένα σπάνιο ανοδικό σερί
Ενδεικτική της δυναμικής που έχει αναπτυχθεί είναι και η πορεία του S&P 500, ο οποίος κατέγραψε τρεις συνεχόμενες εβδομάδες με άνοδο άνω του 3%. Πρόκειται για ένα φαινόμενο που έχει εμφανιστεί μόλις τρεις φορές από τον Β’ Παγκόσμιο Πόλεμο, στοιχείο που ενισχύει την εικόνα μιας αγοράς με ισχυρή ορμή.
Παρά τις γεωπολιτικές εντάσεις, οι επενδυτές φαίνεται να αξιολογούν διαφορετικά τα δεδομένα σε σχέση με το παρελθόν, στοιχηματίζοντας ότι το σημερινό περιβάλλον δεν οδηγεί αναγκαστικά σε μια επανάληψη του σεναρίου του 2022.
