Η πολιτική μάχη για το κεφάλαιο της UBS περνά στην κρίσιμη φάση της, καθώς ελβετική κοινοβουλευτική επιτροπή εξετάζει επιλογές που μπορούν να περιορίσουν τον πρόσθετο λογαριασμό των περίπου $20 δισ. που προβλέπει το αρχικό κυβερνητικό σχέδιο.
Στο τραπέζι βρίσκονται η μείωση της κάλυψης των ξένων θυγατρικών από το προτεινόμενο 100% στο 80% ή 75%, αλλά και η δυνατότητα να καλύπτεται έως το 50% της απαίτησης με ομόλογα AT1 αντί αποκλειστικά με κοινό μετοχικό κεφάλαιο CET1.
- Το αρχικό σχέδιο θα μπορούσε να απαιτήσει περίπου $20 δισ. πρόσθετο CET1.
- Οι βουλευτές εξετάζουν χαμηλότερη κάλυψη ξένων θυγατρικών, στο 75%-80%.
- Μια πρόταση επιτρέπει χρήση AT1 ομολόγων για έως το 50% της απαίτησης.
- Η τελική απόφαση επηρεάζει άμεσα buybacks, μερίσματα, κόστος κεφαλαίου και αποτίμηση της UBS.
Η κληρονομιά της Credit Suisse
Η μεταρρύθμιση προέκυψε μετά την κατάρρευση της Credit Suisse και την επείγουσα εξαγορά της από την UBS το 2023. Η ελβετική κυβέρνηση θέλει η μητρική τράπεζα να καλύπτει πλήρως με ίδια κεφάλαια τη λογιστική αξία των συμμετοχών της στο εξωτερικό, ώστε μια κρίση θυγατρικής να μην μεταφερθεί στον ελβετικό ισολογισμό.
Η UBS χαρακτηρίζει την πρόταση υπερβολική και προειδοποιεί ότι θα μειώσει την ανταγωνιστικότητά της απέναντι σε αμερικανικές και ευρωπαϊκές τράπεζες. Το επιχείρημά της είναι ότι ένα πολύ υψηλό απόθεμα CET1 αυξάνει το κόστος λειτουργίας, περιορίζει την ανάπτυξη και πιέζει τις αποδόσεις των μετόχων.
Γιατί τα AT1 είναι φθηνότερα αλλά πιο αμφιλεγόμενα
Τα ομόλογα AT1 μπορούν να απορροφήσουν ζημιές και συνήθως κοστίζουν λιγότερο από την έκδοση νέων κοινών μετοχών. Η αποτελεσματικότητά τους, όμως, αμφισβητήθηκε έντονα στην κρίση της Credit Suisse, όταν τίτλοι περίπου CHF16 δισ. μηδενίστηκαν, προκαλώντας αντιδράσεις επενδυτών και πολυετείς δικαστικές διεκδικήσεις.
Η νεότερη πρόταση συνοδεύεται από δικλίδες: εάν ο δείκτης κεφαλαίου πέσει κάτω από συγκεκριμένο επίπεδο, θα μπορούν να αναστέλλονται κουπόνια, διανομές στους μετόχους και bonus. Αυτό ενισχύει τη δυνατότητα απορρόφησης ζημιών, αλλά καθιστά τα AT1 πιο επικίνδυνα και ενδεχομένως ακριβότερα για τους αγοραστές.
Τι σημαίνει για τη μετοχή
Η UBS διατηρεί στόχο απόδοσης επί του CET1 κοντά στο 15% και λόγο κόστους προς έσοδα κάτω από 70% σε ρυθμό εξόδου στο τέλος του 2026. Ηπιότεροι κανόνες θα άφηναν περισσότερο περιθώριο για επαναγορές μετοχών, μερίσματα και ανάπτυξη της διαχείρισης πλούτου. Αυστηρότερη εφαρμογή θα δέσμευε κεφάλαιο για χρόνια.
Η διαδικασία δεν αναμένεται να ολοκληρωθεί πριν από το 2027. Μέχρι τότε, η αβεβαιότητα θα παραμένει βασικό discount στην αποτίμηση.
Η αγορά δεν χρειάζεται μηδενική αύξηση κεφαλαίου για να αντιδράσει θετικά. Χρειάζεται σαφήνεια και ένα πλαίσιο που να προστατεύει το ελβετικό σύστημα χωρίς να ακυρώνει το επιχειρηματικό μοντέλο της UBS. Το τελικό μείγμα CET1 και AT1 θα καθορίσει ποιος αναλαμβάνει το κόστος αυτής της ισορροπίας.
The post UBS: Η Ελβετία εξετάζει ηπιότερο κεφαλαιακό λογαριασμό από τα $20 δισ. appeared first on moneymatters.cy.
