Οι Magnificent 7 κατέγραψαν αύξηση κερδών 118,5% στο δεύτερο τρίμηνο του 2026, την ισχυρότερη επίδοση της ομάδας τουλάχιστον από το τέταρτο τρίμηνο του 2020. Όταν, όμως, αφαιρεθούν η Alphabet και η Amazon, ο ρυθμός πέφτει στο 43,2%. Η μεγάλη απόσταση μεταξύ των δύο ποσοστών δεν σημαίνει ότι τα δημοσιευμένα κέρδη είναι λανθασμένα. Δείχνει πόσο καθοριστικά επηρέασαν το συνολικό αποτέλεσμα τα επενδυτικά κέρδη που πέρασαν στα αποτελέσματα των δύο εταιρειών.
Η νέα ανάλυση της FactSet ανοίγει μια ουσιαστική συζήτηση για την ποιότητα των κερδών της Big Tech. Η εικόνα παραμένει ισχυρή ακόμη και μετά την προσαρμογή, αλλά το εντυπωσιακό +118,5% δεν προέρχεται μόνο από την καθημερινή λειτουργία των επτά εταιρειών.
- Οι Magnificent 7 εμφάνισαν αύξηση κερδών 118,5% στο δεύτερο τρίμηνο, την υψηλότερη τουλάχιστον από το τέταρτο τρίμηνο του 2020.
- Χωρίς Alphabet και Amazon, η αύξηση περιορίζεται στο 43,2% και η θετική έκπληξη κερδών στο 4,4%.
- Η Alphabet κατέγραψε $98 δισ. λοιπά έσοδα, κυρίως από καθαρά μη πραγματοποιημένα κέρδη σε μετοχικούς τίτλους.
- Η Amazon κατέγραψε $53,4 δισ. μη λειτουργικά προ φόρων λοιπά έσοδα, κυρίως από τις επενδύσεις της στην Anthropic.
- Το κρίσιμο επενδυτικό ερώτημα δεν είναι μόνο πόσο αυξάνονται τα κέρδη, αλλά πόσο επαναλαμβανόμενη είναι η πηγή τους.
Από εκτίμηση 30,8% σε πραγματική αύξηση 118,5%
Μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων της Nvidia στις 26 Αυγούστου, είχε ολοκληρωθεί η περίοδος ανακοινώσεων και για τις επτά εταιρείες της ομάδας. Σύμφωνα με την ανάλυση του John Butters για τη FactSet, στις 30 Ιουνίου οι αναλυτές ανέμεναν αύξηση κερδών 30,8%. Η τελική καταγεγραμμένη αύξηση ήταν σχεδόν τετραπλάσια, στο 118,5%.
Οι 6 από τις 7 εταιρείες ανακοίνωσαν κέρδη ανά μετοχή υψηλότερα από τις εκτιμήσεις. Το ποσοστό επιτυχίας ήταν 86%, ίδιο με εκείνο του συνόλου των εταιρειών του S&P 500. Σε επίπεδο μεγέθους, όμως, η διαφορά ήταν τεράστια. Τα κέρδη των Magnificent 7 ξεπέρασαν συνολικά τις εκτιμήσεις κατά 66,2%, έναντι 26,5% για τον ευρύτερο δείκτη.
Η υπόλοιπη αγορά δεν ήταν αδύναμη. Οι άλλες 493 εταιρείες του S&P 500 εμφάνισαν αύξηση κερδών 31,8%, την υψηλότερη για αυτή την ομάδα από το τέταρτο τρίμηνο του 2021. Το αποτέλεσμα δείχνει ότι η κερδοφορία διευρύνθηκε πέρα από τη Big Tech, έστω κι αν η τεχνολογική επτάδα διατήρησε την πρωτοκαθεδρία.
Ο παράγοντας Alphabet
Η FactSet χρησιμοποίησε για την Alphabet τα κέρδη ανά μετοχή βάσει των αμερικανικών λογιστικών προτύπων GAAP, επειδή η πλειονότητα των αναλυτών που συνεισφέρουν εκτιμήσεις στην πλατφόρμα δίνει επίσης προβλέψεις σε βάση GAAP. Σε αυτά τα αποτελέσματα περιλαμβάνονταν $98 δισ. λοιπά έσοδα, τα οποία οφείλονταν κυρίως σε καθαρά μη πραγματοποιημένα κέρδη από μετοχικούς τίτλους.
Η ίδια η Alphabet εξηγεί στην τριμηνιαία έκθεσή της προς την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ ότι τα καθαρά κέρδη από μετοχικούς τίτλους ανήλθαν σε περίπου $99 δισ. και συνδέονταν κυρίως με μη πραγματοποιημένες υπεραξίες από τη SpaceX και ακόμη μία ιδιωτική εταιρεία.
Πρόκειται για πραγματική λογιστική επίδραση στην καθαρή κερδοφορία, όχι όμως για έσοδο που δημιουργήθηκε από πωλήσεις διαφήμισης, cloud ή άλλες βασικές δραστηριότητες. Επίσης, μια μη πραγματοποιημένη υπεραξία μπορεί να κινηθεί προς την αντίθετη κατεύθυνση σε επόμενο τρίμηνο εάν αλλάξει η αποτίμηση της επένδυσης.
Η επένδυση της Amazon στην Anthropic
Ανάλογη ήταν η επίδραση στην Amazon. Η εταιρεία ανακοίνωσε $53,4 δισ. μη λειτουργικά προ φόρων λοιπά έσοδα, κυρίως από τις επενδύσεις της στην Anthropic. Η αύξηση πέρασε στα καθαρά κέρδη της περιόδου και ενίσχυσε αποφασιστικά τη συνολική επίδοση των Magnificent 7.
Στην επίσημη ανακοίνωση αποτελεσμάτων της Amazon, τα καθαρά κέρδη του τριμήνου διαμορφώθηκαν στα $62,6 δισ., από $18,2 δισ. ένα χρόνο νωρίτερα. Την ίδια στιγμή, η λειτουργική κερδοφορία αυξήθηκε στα $27,5 δισ. και τα λειτουργικά κέρδη της AWS στα $16,6 δισ.. Αυτό έχει σημασία επειδή δείχνει ότι πίσω από την επενδυτική υπεραξία υπήρχε και ουσιαστική λειτουργική βελτίωση.
Η διάκριση δεν είναι ανάμεσα σε «αληθινά» και «ψεύτικα» κέρδη. Είναι ανάμεσα σε επαναλαμβανόμενα λειτουργικά αποτελέσματα και σε μεταβολές αποτίμησης επενδύσεων, οι οποίες μπορούν να είναι μεγάλες αλλά λιγότερο προβλέψιμες.
Γιατί το 118,5% πέφτει στο 43,2%
Όταν η FactSet αφαιρεί πλήρως την Alphabet και την Amazon από την ομάδα, η αύξηση κερδών των υπόλοιπων πέντε εταιρειών περιορίζεται από 118,5% σε 43,2%. Παράλληλα, η συνολική θετική έκπληξη έναντι των εκτιμήσεων πέφτει από 66,2% σε 4,4%.
Η προσαρμογή δεν αποτελεί καθαρό υπολογισμό «λειτουργικών κερδών» για το σύνολο της επτάδας. Αφαιρεί δύο ολόκληρες εταιρείες, όχι μόνο τα συγκεκριμένα επενδυτικά κέρδη τους. Παρ’ όλα αυτά, αποτυπώνει καθαρά πόσο μεγάλη ήταν η συγκέντρωση του αποτελέσματος σε δύο ονόματα και πόσο εύκολα ένας ομαδικός δείκτης μπορεί να κρύψει διαφορετικές πηγές κερδοφορίας.
Η παγίδα στη σύγκριση GAAP και non-GAAP
Η FactSet επισημαίνει ακόμη μία τεχνική λεπτομέρεια. Για την Alphabet και την Amazon χρησιμοποιήθηκαν κέρδη GAAP, ενώ για εταιρείες όπως η Nvidia χρησιμοποιήθηκαν προσαρμοσμένα non-GAAP κέρδη, επειδή σε αυτή τη βάση παρείχε προβλέψεις η πλειονότητα των αναλυτών. Τα non-GAAP κέρδη της Nvidia, για παράδειγμα, απέκλειαν επενδυτικά κέρδη.
Αυτό δεν είναι ασυνήθιστο στις συγκεντρωτικές βάσεις δεδομένων αποτελεσμάτων, αλλά σημαίνει ότι ο επενδυτής πρέπει να κοιτά πέρα από έναν εντυπωσιακό ενιαίο αριθμό. Η σύγκριση γίνεται με βάση τον τρόπο που η αγορά προβλέπει κάθε εταιρεία και όχι με μία απολύτως ομοιόμορφη μέτρηση λειτουργικής κερδοφορίας.
Η επόμενη δοκιμασία για τον S&P 500
Η συζήτηση αποκτά μεγαλύτερη σημασία επειδή οι αναλυτές περιμένουν αλλαγή σκυτάλης αργότερα μέσα στο έτος. Για το τέταρτο τρίμηνο του 2026, η FactSet καταγράφει αναμενόμενη αύξηση κερδών 26,8% για τις άλλες 493 εταιρείες του S&P 500, έναντι 23,2% για τις Magnificent 7.
Εάν η πρόβλεψη επιβεβαιωθεί, η αμερικανική αγορά θα στηρίζεται λιγότερο αποκλειστικά σε επτά τεχνολογικούς κολοσσούς. Αυτό θα ήταν θετικό για το εύρος της ανόδου, αλλά θα αύξανε και την ανάγκη να δικαιολογήσουν οι μεγαλύτερες εταιρείες τις υψηλές αποτιμήσεις τους με επαναλαμβανόμενη ανάπτυξη εσόδων, λειτουργικών περιθωρίων και ελεύθερων ταμειακών ροών.
Τι πρέπει να κρατήσει ο επενδυτής
Το +43,2% χωρίς Alphabet και Amazon παραμένει εξαιρετικά ισχυρό. Η ουσία, επομένως, δεν είναι ότι η ιστορία της Big Tech κατέρρευσε όταν αφαιρέθηκαν δύο εταιρείες. Είναι ότι το ρεκόρ του +118,5% υπερεκτιμά τη δύναμη της επαναλαμβανόμενης λειτουργικής κερδοφορίας εάν διαβαστεί χωρίς τις απαραίτητες σημειώσεις.
Σε επόμενες ανακοινώσεις, οι επενδυτές χρειάζεται να ξεχωρίζουν την αύξηση εσόδων και λειτουργικών κερδών από τις μεταβολές στην αξία συμμετοχών, να παρακολουθούν τις κεφαλαιουχικές δαπάνες για AI και να εξετάζουν εάν οι ελεύθερες ταμειακές ροές ακολουθούν την άνοδο των λογιστικών κερδών.
Η πιο χρήσιμη ανάγνωση των αποτελεσμάτων δεν σταματά στο πόσο μεγάλο είναι το ποσοστό. Ρωτά ποια δραστηριότητα το δημιούργησε, αν μπορεί να επαναληφθεί και πόσο ευάλωτο είναι σε μια αλλαγή αποτίμησης.
Το άρθρο έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή.
The post Magnificent 7: Το +118,5% στα κέρδη πέφτει στο +43,2% χωρίς Alphabet και Amazon appeared first on moneymatters.cy.
