Strategist Ai · AI Takeaways
- Η Fed ανέβασε το επιτόκιο στο 3,75%-4,00%, αλλά η αγορά βλέπει ήδη νέες αυξήσεις.
- Η BofA θεωρεί ότι οι επενδυτές δεν αποτιμούν πλήρως τον κίνδυνο για κορύφωση πάνω από 5%.
- Το σενάριο αποτελεί δοκιμασία αξιοπιστίας για τον Κέβιν Γουόρς και όχι βέβαιη πορεία πολιτικής.
Η Federal Reserve επέστρεψε στις αυξήσεις επιτοκίων, αλλά το πιο δύσκολο ερώτημα δεν είναι αν θα ακολουθήσουν άλλες δύο ή τρεις κινήσεις. Είναι αν η κεντρική τράπεζα θα αναγκαστεί να περάσει το ψυχολογικό όριο του 5%, αψηφώντας την πολιτική πίεση και τον κίνδυνο ενός νέου σοκ στις αγορές.
Η προειδοποίηση έρχεται από τους στρατηγικούς αναλυτές της Bank of America. Μετά την αύξηση της 16ης Σεπτεμβρίου, που έφερε το εύρος στόχου στο 3,75%-4,00%, οι αγορές αποτιμούν τρεις ακόμη κινήσεις των 25 μονάδων βάσης. Η BofA θεωρεί ότι αυτό μπορεί να μην είναι αρκετό.
Η κεντρική τράπεζα απέναντι στη δική της αξιοπιστία
Ο Κέβιν Γουόρς ανέλαβε τη Fed υποσχόμενος αυστηρότερη προσήλωση στη σταθερότητα των τιμών. Αν ο πληθωρισμός παραμείνει επίμονος ενώ η οικονομία συνεχίζει να αναπτύσσεται, η διατήρηση των επιτοκίων κάτω από το επίπεδο που θεωρείται περιοριστικό θα έθετε υπό αμφισβήτηση αυτή την υπόσχεση.
Ένα πλαίσιο τύπου Taylor που χρησιμοποιεί η BofA δείχνει κατάλληλο επιτόκιο κοντά στο 5,3%. Το μοντέλο δεν αποφασίζει για τη FOMC. Δείχνει, όμως, πόσο μεγάλη μπορεί να είναι η απόσταση ανάμεσα στην πολιτική που προεξοφλεί η αγορά και σε εκείνη που θα δικαιολογούσαν πιο επίμονα στοιχεία πληθωρισμού.
Ο ανοδικός κίνδυνος δεν είναι η βασική πρόβλεψη
Οι Mark Cabana και Meghan Swiber της BofA προειδοποιούν ότι το τελικό επιτόκιο μπορεί να ξεπεράσει το 5% και να πλησιάσει το 5,5%, επίπεδο αντίστοιχο με το υψηλό του προηγούμενου κύκλου. Πρόκειται για σενάριο κινδύνου, όχι για βεβαιότητα.
Η οικονομική ομάδα της ίδιας τράπεζας προβλέπει δύο ακόμη αυξήσεις, τον Οκτώβριο και τον Δεκέμβριο, χωρίς νέα κίνηση το 2027. Η διαφορά ανάμεσα στις δύο αναγνώσεις είναι χρήσιμη: οι οικονομολόγοι καταγράφουν το πιθανότερο μονοπάτι, ενώ οι στρατηγικοί αναλυτές εξετάζουν τι μπορεί να ανατρέψει την αποτίμηση των αγορών.
Η πολιτική σύγκρουση γίνεται πιο δύσκολη
Υψηλότερα επιτόκια επιβαρύνουν στεγαστικά, εταιρικό δανεισμό και το κόστος εξυπηρέτησης του αμερικανικού χρέους. Η κυβέρνηση έχει ισχυρό κίνητρο να ζητεί χαμηλότερο κόστος χρήματος. Η Fed, από την άλλη, χρειάζεται να αποδείξει ότι οι αποφάσεις της καθορίζονται από την εντολή για πληθωρισμό και απασχόληση.
Αν ο Γουόρς υποχωρήσει πρόωρα, οι επενδυτές μπορεί να ζητήσουν μεγαλύτερη απόδοση από τα μακροπρόθεσμα ομόλογα ως αποζημίωση για τον πληθωριστικό κίνδυνο. Αν επιμείνει σε αυξήσεις, μπορεί να επιταχύνει την επιβράδυνση και να προκαλέσει πίεση στις αγορές. Η ανεξαρτησία της Fed θα κριθεί όχι στις δηλώσεις αλλά στη στιγμή που η σωστή οικονομική απόφαση θα έχει υψηλό πολιτικό κόστος.
Το διετές ομόλογο ως μετρητής φόβου
Η BofA βλέπει περιθώριο η απόδοση του διετούς Treasury να φτάσει το 5% μέσα στο έτος, από περίπου 4,7%. Αν επιβεβαιωθεί, η κίνηση θα σημαίνει ότι η αγορά προσαρμόζεται σε υψηλότερο τελικό επιτόκιο και σε μικρότερη πιθανότητα γρήγορων μειώσεων.
Το σοκ δεν θα περιοριστεί στις ΗΠΑ. Οι αμερικανικές αποδόσεις αποτελούν παγκόσμιο σημείο αναφοράς. Επηρεάζουν το δολάριο, τις ροές κεφαλαίων, τις αποτιμήσεις τεχνολογίας και το κόστος χρηματοδότησης κρατών και επιχειρήσεων σε ολόκληρο τον κόσμο.
Το πραγματικό μήνυμα της προειδοποίησης
Η αγορά έχει ήδη μετακινηθεί προς πιο αυστηρή Fed. Εκείνο που ίσως δεν έχει αποτιμήσει είναι μια κεντρική τράπεζα που θα συνεχίσει να αυξάνει παρά την πτώση των μετοχών, την πολιτική αντίδραση ή την επιβράδυνση ορισμένων δεικτών.
Το όριο του 5% είναι λιγότερο μια μαθηματική πρόβλεψη και περισσότερο μια δοκιμασία θεσμικής βούλησης. Αν ο πληθωρισμός δεν υποχωρήσει αρκετά, ο Γουόρς θα πρέπει να επιλέξει ανάμεσα στη βραχυπρόθεσμη ηρεμία των αγορών και στη μακροπρόθεσμη αξιοπιστία της Fed.
Η ανάλυση της BofA μεταδόθηκε από το Bloomberg. Η τελευταία απόφαση της Fed βρίσκεται στην επίσημη ανακοίνωση της FOMC.
