Fed πάνω από 5%; Η προειδοποίηση της BofA που αλλάζει το στοίχημα για ομόλογα και δολάριο

Η αγορά έχει αποδεχθεί ότι η Federal Reserve δεν τελείωσε με τις αυξήσεις επιτοκίων. Η νέα προειδοποίηση της Bank of America πηγαίνει ένα βήμα παραπέρα: οι επενδυτές μπορεί να υποτιμούν όχι μόνο πόσες κινήσεις απομένουν, αλλά και πόσο ψηλά μπορεί να φτάσει τελικά το κόστος του χρήματος.

Η Fed αύξησε στις 16 Σεπτεμβρίου το εύρος στόχου κατά 25 μονάδες βάσης, στο 3,75%-4,00%. Η απόφαση ήταν ομόφωνη, με την κεντρική τράπεζα να επαναλαμβάνει ότι ο πληθωρισμός παραμένει αυξημένος.

Τι τιμολογεί σήμερα η αγορά

Τα συμβόλαια επιτοκίων ενσωματώνουν περίπου τρεις ακόμη αυξήσεις των 25 μονάδων βάσης. Αυτό θα οδηγούσε το αποτελεσματικό ομοσπονδιακό επιτόκιο στην περιοχή 4,5%-4,75%. Πρόκειται για σημαντική ανατιμολόγηση σε σχέση με τις προσδοκίες για χαλαρότερη πολιτική που κυριαρχούσαν νωρίτερα.

Οι στρατηγικοί αναλυτές της BofA, Mark Cabana και Meghan Swiber, θεωρούν ότι ο ανοδικός κίνδυνος είναι μεγαλύτερος. Σε ανάλυση που μετέδωσε το Bloomberg, εκτιμούν ότι η Fed μπορεί να χρειαστεί να περάσει το 5%, με ένα δυσμενέστερο σενάριο να φτάνει κοντά στο 5,5%, δηλαδή στα υψηλά του προηγούμενου κύκλου σύσφιγξης.

Προειδοποίηση δεν σημαίνει βασική πρόβλεψη

Η διάκριση είναι κρίσιμη. Η ομάδα στρατηγικής της BofA περιγράφει έναν κίνδυνο που θεωρεί υποτιμημένο από τις αγορές. Οι οικονομολόγοι της τράπεζας, με επικεφαλής τον Aditya Bhave, προβλέπουν δύο ακόμη αυξήσεις, τον Οκτώβριο και τον Δεκέμβριο, και καμία κίνηση το 2027.

Το σενάριο πάνω από 5% δεν είναι, επομένως, βεβαιότητα ούτε ενιαία εταιρική πρόβλεψη. Είναι η πλευρά της κατανομής κινδύνου που θα ενεργοποιηθεί αν η οικονομία παραμείνει ανθεκτική, ο πληθωρισμός υποχωρεί αργά και η Fed κρίνει ότι η σημερινή πολιτική δεν περιορίζει αρκετά τη ζήτηση.

Ο κανόνας που δείχνει 5,3%

Η BofA χρησιμοποιεί και ένα πλαίσιο τύπου Taylor, το οποίο συνδέει το κατάλληλο επιτόκιο με την απόκλιση του πληθωρισμού και της οικονομικής δραστηριότητας από τους στόχους. Το αποτέλεσμα του μοντέλου βρίσκεται κοντά στο 5,3%.

Κανένας τέτοιος κανόνας δεν δεσμεύει τη Fed. Δείχνει, όμως, γιατί ορισμένοι επενδυτές φοβούνται ότι το σημερινό επίπεδο μπορεί να μην είναι ακόμη αρκετά περιοριστικό. Αν οι πληθωριστικές προσδοκίες σταθεροποιηθούν υψηλότερα ή η αγορά εργασίας παραμείνει πολύ ισχυρή, το επιχείρημα για περισσότερες αυξήσεις ενισχύεται.

Γιατί το διετές ομόλογο είναι στο επίκεντρο

Η BofA βλέπει την απόδοση του διετούς αμερικανικού ομολόγου να μπορεί να φτάσει το 5% μέσα στο έτος, από περίπου 4,7%. Το διετές είναι ιδιαίτερα ευαίσθητο στην αναμενόμενη πορεία των επιτοκίων. Μια τέτοια κίνηση θα πίεζε τις τιμές των βραχυπρόθεσμων ομολόγων και θα αύξανε την ελκυστικότητα του δολαρίου έναντι νομισμάτων με χαμηλότερες αποδόσεις.

Για τα χαρτοφυλάκια, το κρίσιμο δεν είναι μόνο το τελικό επιτόκιο αλλά και η διάρκεια παραμονής του. Υψηλότερα επιτόκια για περισσότερο χρόνο αυξάνουν το προεξοφλητικό επιτόκιο των μετοχών, κάνουν την αναχρηματοδότηση ακριβότερη και περιορίζουν το περιθώριο για αποτιμήσεις που βασίζονται σε κέρδη πολλών ετών στο μέλλον.

Τι σημαίνει για Ευρώπη και Κύπρο

Τα αμερικανικά επιτόκια δεν μεταφέρονται αυτούσια σε ένα κυπριακό δάνειο σε ευρώ, το οποίο επηρεάζεται κυρίως από την ΕΚΤ και τους όρους της τράπεζας. Η επίδραση είναι έμμεση αλλά πραγματική: περνά από το δολάριο, τις παγκόσμιες αποδόσεις, το κόστος κεφαλαίου και τη διάθεση των επενδυτών για ρίσκο.

Η σωστή ανάγνωση δεν είναι ότι η Fed θα φτάσει οπωσδήποτε στο 5,5%. Είναι ότι η αγορά ίσως έχει αφήσει πολύ μικρό περιθώριο για ένα πιο επίμονο κύμα πληθωρισμού και μια κεντρική τράπεζα που θα χρειαστεί να κινηθεί ξανά πιο επιθετικά.

Η ανάλυση της BofA μεταδόθηκε από το Bloomberg. Η απόφαση της Fed είναι διαθέσιμη στην επίσημη ανακοίνωση της FOMC.

The post Fed πάνω από 5%; Η προειδοποίηση της BofA που αλλάζει το στοίχημα για ομόλογα και δολάριο appeared first on moneymatters.cy.

Διαβάστε Περισσότερα...