Η απόδοση του αμερικανικού δεκαετούς στο 5%: Τι αλλάζει για δάνεια και μετοχές

Το αμερικανικό δεκαετές ομόλογο επέστρεψε στο 5%, ανεβάζοντας τον πήχη για το κόστος του χρήματος και για τις αποδόσεις που απαιτούν οι επενδυτές. Η απόδοσή του έφτασε σε αυτό το επίπεδο τη Δευτέρα 14 Σεπτεμβρίου, για πρώτη φορά από τις 23 Οκτωβρίου 2023, πριν από μια κρίσιμη εβδομάδα αποφάσεων της Federal Reserve.

Στην ενδοσυνεδριακή καταγραφή που δημοσίευσε το Seeking Alpha στις 10:47 π.μ. ώρα Ανατολικής Ακτής, δηλαδή στις 17:47 ώρα Κύπρου, η απόδοση του δεκαετούς είχε ενισχυθεί κατά 3 μονάδες βάσης. Το διετές βρισκόταν περίπου στο 4,66% και το τριακονταετές στο 5,37%. Πρόκειται για εικόνα της αγοράς κατά τη διάρκεια της συνεδρίασης, όχι για τιμές κλεισίματος.

Γιατί το 5% μετρά περισσότερο από έναν στρογγυλό αριθμό

Το δεκαετές αμερικανικό ομόλογο αποτελεί βασικό σημείο αναφοράς για τη χρηματοδότηση σε δολάρια. Η απόδοσή του επηρεάζει τις συνθήκες μέσα στις οποίες τιμολογούνται εταιρικά ομόλογα και στεγαστικά δάνεια στις ΗΠΑ, ενώ συμμετέχει στους υπολογισμούς αποτίμησης επενδύσεων διεθνώς.

Το 5% δεν είναι το βασικό επιτόκιο της Fed. Είναι απόδοση που διαμορφώνεται στην αγορά, καθώς οι επενδυτές αγοράζουν και πωλούν τον τίτλο. Στην τιμή ενσωματώνονται προσδοκίες για τα μελλοντικά επιτόκια και τον πληθωρισμό, καθώς και η πρόσθετη αποζημίωση που ζητούν για να δεσμεύσουν χρήματα για μεγάλο χρονικό διάστημα.

Γι’ αυτό οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις μπορούν να ανεβαίνουν πριν συνεδριάσει μια κεντρική τράπεζα. Το κόστος χρηματοδότησης μεταβάλλεται ήδη στην αγορά και δεν περιμένει την επόμενη επίσημη ανακοίνωση.

Η πίεση περνά στα δάνεια και στις επιχειρήσεις

Μια εταιρεία που εκδίδει ομόλογο συνήθως πληρώνει μια απόδοση αναφοράς συν μια επιπλέον αμοιβή για τον δικό της πιστωτικό κίνδυνο. Αν ανέβει η βάση, η χρηματοδότησή της μπορεί να ακριβύνει ακόμη και χωρίς επιδείνωση των οικονομικών της. Αν αυξηθεί παράλληλα και η ανησυχία για την εταιρεία, η επιβάρυνση μεγαλώνει.

Η πίεση είναι εντονότερη για όσους χρειάζονται νέο δανεισμό ή αναχρηματοδότηση χρέους. Ένα παλαιότερο δάνειο με σταθερό επιτόκιο δεν ανατιμολογείται αυτομάτως επειδή ανέβηκε η απόδοση του δεκαετούς. Όμως, όταν λήξει, η αντικατάστασή του μπορεί να κοστίζει περισσότερο. Αντίστοιχα, το αμερικανικό Δημόσιο επιβαρύνεται σταδιακά μέσω νέων εκδόσεων και αναχρηματοδοτήσεων, όχι με άμεση αλλαγή του επιτοκίου σε όλο το υφιστάμενο χρέος.

Οι μετοχές πρέπει να δικαιολογήσουν υψηλότερες προσδοκίες

Όταν ένας κρατικός τίτλος σε δολάρια προσφέρει υψηλότερη απόδοση, οι μετοχές καλούνται να δικαιολογήσουν πιο πειστικά τον πρόσθετο κίνδυνό τους. Παράλληλα, με υψηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο, τα ίδια αναμενόμενα μελλοντικά κέρδη έχουν μικρότερη σημερινή αξία.

Αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία για επιχειρήσεις των οποίων η αποτίμηση στηρίζεται σε κέρδη που αναμένονται αρκετά χρόνια αργότερα. Δεν συνεπάγεται, όμως, ότι το 5% προκαλεί υποχρεωτικά χρηματιστηριακή πτώση. Αν τα εταιρικά κέρδη αναπτύσσονται αρκετά, μπορούν να αντισταθμίσουν μέρος της πίεσης. Το κρίσιμο είναι ο συνδυασμός αποδόσεων, ανάπτυξης και τιμής αγοράς.

Υψηλότερη απόδοση δεν σημαίνει ότι όλοι οι ομολογιούχοι κερδίζουν

Για έναν νέο αγοραστή, οι υψηλότερες αποδόσεις βελτιώνουν τις διαθέσιμες επιλογές εισοδήματος. Για εκείνον που κατέχει ήδη ομόλογα σταθερού επιτοκίου, η ίδια κίνηση συνήθως σημαίνει χαμηλότερη τρέχουσα τιμή. Όπως εξηγεί η αμερικανική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, οι τιμές των ομολόγων σταθερού επιτοκίου κινούνται αντίθετα από τα επιτόκια της αγοράς.

Η διακράτηση ενός τίτλου μέχρι τη λήξη και η πώλησή του νωρίτερα είναι διαφορετικές αποφάσεις. Η κρατική εγγύηση πληρωμής δεν εγγυάται την τιμή μεταπώλησης. Η διάρκεια μέχρι τη λήξη, το κουπόνι και η ανάγκη του επενδυτή να ρευστοποιήσει καθορίζουν πόσο τον επηρεάζουν οι διακυμάνσεις.

Τι σημαίνει για κάποιον που επενδύει από την Κύπρο

Για έναν επενδυτή που μετρά την περιουσία του σε ευρώ, υπάρχει ένας ακόμη λογαριασμός: η ισοτιμία ευρώ και δολαρίου. Η απόδοση ενός αμερικανικού ομολόγου δεν μπορεί να συγκρίνεται μηχανικά με μια κατάθεση σε ευρώ, χωρίς να υπολογίζονται ο συναλλαγματικός κίνδυνος, η διάρκεια, τα έξοδα και η φορολογική μεταχείριση.

Ένα απλό υποθετικό παράδειγμα δείχνει τη διαφορά. Αν μια επένδυση αποδώσει συνολικά 5% σε δολάρια σε έναν χρόνο, αλλά η αξία του δολαρίου σε ευρώ υποχωρήσει κατά 5% στο ίδιο διάστημα, το αποτέλεσμα σε ευρώ είναι περίπου −0,25%, πριν από έξοδα και φόρους. Ο υπολογισμός είναι 1,05 × 0,95 − 1. Πρόκειται για παράδειγμα συναλλαγματικής επίδρασης, όχι για πρόβλεψη της ετήσιας απόδοσης του δεκαετούς.

Ούτε οι δόσεις των κυπριακών στεγαστικών ακολουθούν αυτόματα το αμερικανικό δεκαετές. Για δάνεια σε ευρώ, καθοριστικά παραμένουν ο δείκτης αναφοράς που ορίζει η σύμβαση, το τραπεζικό περιθώριο και ο χρόνος αναπροσαρμογής. Η διεθνής άνοδος των αποδόσεων επηρεάζει ευρύτερα το περιβάλλον χρηματοδότησης, αλλά δεν μεταφράζεται σε ισόποση αύξηση κάθε κυπριακής δόσης.

Το επόμενο τεστ έρχεται στις 16 Σεπτεμβρίου

Σύμφωνα με το επίσημο ημερολόγιο της Fed, η συνεδρίαση πραγματοποιείται στις 15 και 16 Σεπτεμβρίου και συνοδεύεται από οικονομικές προβολές. Οι αγορές θα αξιολογήσουν τόσο την απόφαση όσο και τα μηνύματα για την πορεία του πληθωρισμού και των επιτοκίων.

Το ουσιαστικό ερώτημα είναι αν οι υψηλές αποδόσεις θα αποδειχθούν παροδική έξαρση ή επίμονο εμπόδιο στη χρηματοδότηση. Για επιχειρήσεις και νοικοκυριά που χρειάζονται δανεισμό, η διάρκεια αυτής της πίεσης έχει μεγαλύτερη σημασία από το στιγμιαίο πέρασμα ενός συμβολικού ορίου.

The post Η απόδοση του αμερικανικού δεκαετούς στο 5%: Τι αλλάζει για δάνεια και μετοχές appeared first on moneymatters.cy.

Διαβάστε Περισσότερα...