Το μεγαλύτερο υποψήφιο deal στην ιστορία του fintech τελείωσε πριν φτάσει στη γραμμή υπογραφής. Η Stripe και η Advent International εγκατέλειψαν τη διεκδίκηση της PayPal, η οποία αποτιμούσε την εταιρεία πάνω από 53 δισ. δολάρια. Η μετοχή έχασε έως 14% στις εναλλακτικές συναλλαγές, καθώς εξαφανίστηκε από την τιμή το premium της εξαγοράς.
Την εγκατάλειψη της πρότασης επιβεβαίωσε το Axios, μετά την αρχική αποκάλυψη των συνομιλιών από το Bloomberg. Η εξέλιξη αποτελεί ουσιαστικό follow-up και αλλάζει πλήρως το επενδυτικό αφήγημα που είχε δημιουργήσει η πιθανή εξαγορά.
- Η προσφορά αντιστοιχούσε σε $60,50 ανά μετοχή και συνολική αξία άνω των $53 δισ..
- Το σχήμα είχε εξετάσει χρηματοδότηση περίπου $50 δισ. από τράπεζες.
- Η PayPal είχε κλείσει την Πέμπτη στα $61,47, δηλαδή πάνω από την τιμή της προσφοράς.
- Η μετοχή είχε κερδίσει 17,2% όταν εμφανίστηκε η αρχική πρόταση και υποχώρησε έως 14% όταν το deal εγκαταλείφθηκε.
- Η επενδυτική υπόθεση επιστρέφει πλέον αποκλειστικά στην οργανική ανάκαμψη της PayPal.
Γιατί έσπασε η αριθμητική της συμφωνίας
Η αρχική προσφορά των $60,50 ανά μετοχή έδινε σημαντικό premium όταν έγινε γνωστή. Στη συνέχεια, όμως, η PayPal ανακοίνωσε καλύτερα του αναμενομένου αποτελέσματα και αναβάθμισε τις προοπτικές της. Η μετοχή έκλεισε την Πέμπτη στα $61,47, πάνω από το προσφερόμενο τίμημα, στέλνοντας σαφές μήνυμα ότι οι μέτοχοι θα απαιτούσαν βελτιωμένη πρόταση.
Για τη Stripe και την Advent, μια αύξηση του τιμήματος θα σήμαινε ακόμη μεγαλύτερο δανεισμό σε ένα ήδη φιλόδοξο χρηματοδοτικό σχήμα. Οι περίπου $50 δισ. δεσμευμένης τραπεζικής χρηματοδότησης θα μετέτρεπαν την εξαγορά σε ένα από τα μεγαλύτερα leveraged deals όλων των εποχών. Όταν το τίμημα έπαψε να προσφέρει επαρκές περιθώριο, ο κίνδυνος ξεπέρασε τη στρατηγική έλξη.
Το premium εξαφανίστηκε μέσα σε λίγες ώρες
Η βουτιά της μετοχής δεν σημαίνει ότι η λειτουργική κατάσταση της PayPal επιδεινώθηκε από τη μία ημέρα στην άλλη. Σημαίνει ότι η αγορά αφαίρεσε την πιθανότητα άμεσης εξαγοράς. Η ίδια δυναμική είχε λειτουργήσει αντίστροφα όταν η πρώτη είδηση για την προσφορά προκάλεσε άλμα 17,2%.
Πρόκειται για κλασικό merger arbitrage: όσο αυξάνεται η πιθανότητα ολοκλήρωσης, η τιμή πλησιάζει το προσφερόμενο τίμημα. Όταν η συμφωνία καταρρέει, η μετοχή επιστρέφει στην αξία που αποδίδει η αγορά στην εταιρεία ως αυτόνομη επιχείρηση.
Η PayPal πρέπει ξανά να πείσει μόνη της
Η εταιρεία διαθέτει ισχυρή βάση χρηστών, το Venmo και μεγάλη παρουσία στις online πληρωμές. Αντιμετωπίζει, όμως, πίεση από το Apple Pay, το Google Pay, τη Stripe, τραπεζικά wallets και πλατφόρμες εμπορίου που ελέγχουν ολοένα μεγαλύτερο μέρος της εμπειρίας checkout.
Η διοίκηση πρέπει τώρα να αποδείξει ότι μπορεί να αυξήσει συναλλαγές υψηλότερου περιθωρίου, να αξιοποιήσει καλύτερα το Venmo και να μετατρέψει την κλίμακα σε σταθερή αύξηση κερδών. Η εξαγορά θα έλυνε γρήγορα το ερώτημα της αξίας. Χωρίς αυτήν, η απάντηση θα έρθει τρίμηνο με το τρίμηνο.
Τι παρακολουθούν οι επενδυτές
Τα βασικά σημεία είναι η αύξηση του συνολικού όγκου πληρωμών, το περιθώριο ανά συναλλαγή, η κερδοφορία του Venmo, οι επαναγορές μετοχών και η δυνατότητα της PayPal να κρατήσει εμπόρους χωρίς να αγοράζει μερίδιο αγοράς μέσω χαμηλών τιμών.
Η κατάρρευση του deal δεν ακυρώνει την αξία της PayPal. Ακυρώνει όμως τη συντομότερη διαδρομή προς μια υψηλότερη αποτίμηση. Από εδώ και πέρα, η μετοχή θα κριθεί από την εκτέλεση και όχι από την πιθανότητα να εμφανιστεί ένας αγοραστής με επιταγή δεκάδων δισεκατομμυρίων.
The post Το deal των $53 δισ. κατέρρευσε: Γιατί η PayPal βυθίστηκε 14% appeared first on moneymatters.cy.
