Η Eurobank Equities εκτιμά ότι η αγορά εξακολουθεί να υποτιμά τη δυναμική του ελληνικού τραπεζικού κλάδου, διατηρώντας σύσταση «αγορά» για το σύνολο των τραπεζών και αναβαθμίζοντας τις τιμές στόχους.
Νέες τιμές στόχοι και κορυφαίες επιλογές
Η χρηματιστηριακή τοποθετεί τις νέες τιμές στόχους ως εξής:
- Alpha Bank: €4,50
- National Bank of Greece: €17,45
- Piraeus Bank: €10,30
- Optima Bank: €11,20
- Bank of Cyprus: €11,10
Η Τράπεζα Πειραιώς αναδεικνύεται ως η πιο ελκυστική επιλογή, λόγω χαμηλής αποτίμησης και υψηλής αύξησης κερδών, ενώ η Τράπεζα Κύπρου ξεχωρίζει για τις υψηλές διανομές και την ανθεκτικότητα σε αρνητικά σενάρια.
Υποτιμημένος κλάδος παρά την κερδοφορία
Παρά τα ισχυρά αποτελέσματα, οι αποτιμήσεις παραμένουν συγκρατημένες:
- περίπου 9x τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026
- περίπου 1,4x τα ενσώματα ίδια κεφάλαια
Την ίδια στιγμή:
- οι αποδόσεις προς μετόχους κυμαίνονται μεταξύ 7%–10%
- το discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών ξεπερνά το 20%
Η απόκλιση αυτή αποτελεί, σύμφωνα με την ανάλυση, τη βασική επενδυτική ευκαιρία.
Μακροοικονομικό περιβάλλον και ανθεκτικότητα
Παρά τη μεταβλητότητα που προκαλούν οι γεωπολιτικές εξελίξεις και οι αυξημένες τιμές ενέργειας, τα θεμελιώδη των τραπεζών παραμένουν ισχυρά.
Η ελληνική οικονομία αναμένεται να αναπτυχθεί με ρυθμό 2%–2,4% το 2026, ενώ ακόμη και σε δυσμενή σενάρια:
- η επίπτωση στην κερδοφορία είναι περιορισμένη
- η ανθεκτικότητα του κλάδου παραμένει υψηλή
Σταθεροποίηση εσόδων και ισχυρή πιστωτική επέκταση
Τα καθαρά έσοδα από τόκους φαίνεται να έχουν σταθεροποιηθεί, με το χαμηλό σημείο να έχει ήδη καταγραφεί στο τέλος του 2025.
Η εικόνα ενισχύεται από:
- πιστωτική επέκταση άνω του 10% (κυρίως επιχειρηματικά δάνεια)
- σταδιακή ανάκαμψη της λιανικής πίστης
- περιορισμό πιέσεων από την επανατιμολόγηση καταθέσεων
Οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων κινούνται κοντά στο 15% για τις συστημικές τράπεζες και υψηλότερα για Optima Bank και Τράπεζα Κύπρου.
Διαφοροποίηση εσόδων και βελτίωση ποιότητας ενεργητικού
Οι προμήθειες αυξάνονται με διψήφιο ρυθμό και πλέον αντιστοιχούν περίπου στο 24% των συνολικών εσόδων, ενισχύοντας τη διαφοροποίηση.
Παράλληλα:
- τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα υποχωρούν κοντά στο 2,5%
- το κόστος κινδύνου παραμένει ελεγχόμενο
- ο δείκτης κόστους προς έσοδα διαμορφώνεται γύρω στο 36%
Η εικόνα αυτή ενισχύει τη βιωσιμότητα της κερδοφορίας και μειώνει την εξάρτηση από τα επιτόκια.
Ορατότητα έως το 2028
Η Eurobank Equities εκτιμά ότι:
- η πιστωτική επέκταση θα κινηθεί ~7% ετησίως
- τα καθαρά έσοδα από τόκους θα αυξάνονται ~6% ετησίως
- τα κέρδη ανά μετοχή θα αυξάνονται ~7% ετησίως
Καθοριστικό ρόλο διαδραματίζουν τα επενδυτικά έργα και τα κεφάλαια του Ταμείου Ανάκαμψης, που στηρίζουν τη ζήτηση για χρηματοδότηση και προσφέρουν μεγαλύτερη σταθερότητα στον κύκλο.
