Η υποχώρηση των αποδόσεων στα ομόλογα της Ευρωζώνης δεν σημαίνει ότι οι επενδυτές περιμένουν χαλάρωση. Αντίθετα, η αγορά τιμολογεί με πιθανότητα περίπου 90% νέα αύξηση επιτοκίων από την ΕΚΤ τον Σεπτέμβριο, ενώ μειώνει τα στοιχήματα για αντίστοιχη κίνηση της Fed.
- Η απόδοση του γερμανικού 10ετούς υποχώρησε κατά 2,6 μονάδες βάσης στο 3,13%.
- Η απόδοση του 2ετούς Bund μειώθηκε στο 2,759%.
- Οι πιθανότητες αύξησης από τη Fed τον Σεπτέμβριο έπεσαν στο 31%.
- Η πιθανότητα αύξησης 25 μονάδων βάσης από την ΕΚΤ παραμένει κοντά στο 90%.
Δύο διαφορετικές πληθωριστικές πραγματικότητες
Στις ΗΠΑ, ο δείκτης τιμών παραγωγού παρέμεινε αμετάβλητος τον Ιούλιο και ο δείκτης καταναλωτή αυξήθηκε μόλις 0,1% σε μηνιαία βάση. Η εικόνα αυτή περιόρισε την ανάγκη για άμεση κίνηση της Fed. Οι πιθανότητες αύξησης τον Σεπτέμβριο υποχώρησαν στο 31%, από 40% μία ημέρα νωρίτερα και 55% πριν από μία εβδομάδα.
Στην Ευρωζώνη, το ενεργειακό σοκ παραμένει ισχυρότερο. Το Brent υποχώρησε περίπου 2% στα $87,20 το βαρέλι, αλλά εξακολουθεί να βρίσκεται περίπου 45% πάνω από τα επίπεδα πριν από τον πόλεμο.
Το μήνυμα της αγοράς ομολόγων
Η απόδοση του γερμανικού 10ετούς μειώθηκε στο 3,13% και του 2ετούς στο 2,759%. Η βραχυπρόθεσμη πτώση αντανακλά την αποκλιμάκωση του πετρελαίου και την αναζήτηση ασφάλειας, όχι βεβαιότητα ότι ο κύκλος σύσφιγξης ολοκληρώθηκε.
Στα πρακτικά της, η ΕΚΤ αναγνωρίζει ότι οι πιέσεις στην ενέργεια μπορούν να διαχυθούν σε αγαθά, υπηρεσίες και μισθούς. Η αγορά είχε ήδη προεξοφλήσει μία πρώτη κίνηση τον Ιούνιο και διατηρεί το σενάριο δεύτερης τον Σεπτέμβριο.
Η γεωπολιτική γίνεται νομισματική πολιτική
Η απόκλιση Fed–ΕΚΤ δεν είναι απλώς τεχνική. Αντανακλά τη διαφορετική έκθεση των δύο οικονομιών στην ενέργεια και στις θαλάσσιες διαδρομές. Μια Ευρώπη που εισάγει ακριβότερη ενέργεια μπορεί να χρειαστεί αυστηρότερη πολιτική ακόμη και με ασθενέστερη ανάπτυξη.
Αυτό δημιουργεί ένα δύσκολο περιβάλλον για κυβερνήσεις και επιχειρήσεις: υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης, πιεσμένους προϋπολογισμούς και μεγαλύτερη μεταβλητότητα στο ευρώ. Το κρίσιμο σήμα δεν θα είναι μόνο η επόμενη απόφαση της ΕΚΤ, αλλά αν η ενεργειακή αποκλιμάκωση αποδειχθεί αρκετά διατηρήσιμη ώστε να αλλάξει την πορεία της.
