Μετά από τέσσερα χρόνια υπεραπόδοσης των μετοχών, τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα δεν έχουν ακόμη γίνει αρκετά φθηνά για να ανατρέψουν την προτίμηση της Société Générale. Η τράπεζα υπολογίζει ότι η απόδοση του 10ετούς χρειάζεται να αυξηθεί κατά άλλες 50–60 μονάδες βάσης, προς την περιοχή του 5%.
- Οι μετοχές έχουν υπεραποδώσει των ομολόγων για τέσσερα συνεχόμενα χρόνια.
- Η κρίσιμη ζώνη για το 10ετές τοποθετείται γύρω στο 5%.
- Το equity risk premium κοντά στο 3% θεωρείται οριακό για τις αποτιμήσεις.
- Η προτεινόμενη κατανομή 60-20-20 δίνει 60% σε μετοχές και εταιρικό χρέος, 20% σε εμπορεύματα και 20% σε κρατικά ομόλογα.
- Η άποψη της τράπεζας είναι στρατηγική αγοράς και όχι προσωπική επενδυτική σύσταση.
Γιατί το 5% αλλάζει την εξίσωση
Ένα κρατικό ομόλογο προσφέρει γνωστή ονομαστική απόδοση εφόσον κρατηθεί έως τη λήξη, αλλά εκθέτει τον επενδυτή σε μεταβολές τιμής όταν οι αποδόσεις κινούνται. Όσο μεγαλύτερη είναι η τρέχουσα απόδοση, τόσο ισχυρότερο γίνεται το «μαξιλάρι» απέναντι σε πιθανή πτώση της τιμής.
Η Société Générale συγκρίνει αυτό το εισόδημα με την αναμενόμενη απόδοση των μετοχών. Αν η διαφορά υπέρ των μετοχών, το equity risk premium, περιοριστεί κοντά στο 3%, ο επενδυτής δεν αποζημιώνεται γενναιόδωρα για τη μεγαλύτερη μεταβλητότητα. Σε αυτή τη ζώνη, μια άνοδος των αποδόσεων κατά 0,50–0,60 ποσοστιαία μονάδα μπορεί να κάνει τα ομόλογα σαφώς ανταγωνιστικότερα.
Η νέα εποχή υψηλότερων ονομαστικών επιτοκίων
Η τράπεζα θεωρεί ότι οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις θα παραμένουν στενά συνδεδεμένες με την ονομαστική ανάπτυξη. Με υψηλότερο πληθωρισμό, μεγαλύτερα δημοσιονομικά ελλείμματα και αυξημένες εκδόσεις χρέους, η επιστροφή στο εξαιρετικά φθηνό χρήμα της προηγούμενης δεκαετίας δεν είναι το βασικό σενάριο.
Μια άνοδος περίπου 200 μονάδων βάσης από τα προηγούμενα επίπεδα συνδέεται ιστορικά με περισσότερη πίεση σε υπερδανεισμένες επιχειρήσεις και αυξημένο κίνδυνο αθέτησης. Γι’ αυτό η προτίμηση σε εταιρικό χρέος δεν σημαίνει αδιάκριτη αγορά κάθε ομολόγου. Η πιστοληπτική ποιότητα και η διάρκεια παραμένουν καθοριστικές.
Πώς διαβάζεται η κατανομή 60-20-20
Η Société Générale δίνει 60% σε μετοχές και εταιρικό χρέος, 20% σε εμπορεύματα και 20% σε κρατικά ομόλογα. Πρόκειται για μακροοικονομικό πλαίσιο, όχι για έτοιμη συνταγή. Ένας επενδυτής κοντά στη σύνταξη, ένας επιχειρηματίας με ασταθές εισόδημα και ένας νέος με ορίζοντα 30 ετών δεν έχουν την ίδια ανοχή κινδύνου.
Η τράπεζα βλέπει στήριξη στις μετοχές από τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη και προτιμά ευρύτερη συμμετοχή πέρα από τους μεγαλύτερους τίτλους του S&P 500, με ενδιαφέρον σε βιομηχανία, υπηρεσίες κοινής ωφέλειας και υλικά. Για τον χρυσό προτιμά αγορές σε διορθώσεις.
Το πρακτικό μήνυμα
Το ερώτημα δεν είναι αν τα ομόλογα είναι «καλά» ή «κακά», αλλά αν η απόδοση αποζημιώνει επαρκώς για διάρκεια, πληθωρισμό και πιστωτικό κίνδυνο σε σχέση με τις μετοχές. Όσο το 10ετές παραμένει κάτω από το όριο που θέτει η τράπεζα, η υπεραπόδοση των μετοχών μπορεί να συνεχιστεί. Αν όμως οι αποδόσεις κινηθούν προς το 5%, η ισορροπία ενός διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου θα χρειαστεί νέα αξιολόγηση.
The post Ομόλογα ή μετοχές; Η απόδοση που περιμένει η Société Générale για να αλλάξει προτίμηση appeared first on moneymatters.cy.
