Η SHEIN βρίσκεται επιτέλους κοντά στην είσοδό της στο χρηματιστήριο, όμως η εταιρεία που ετοιμάζεται να συστηθεί στους επενδυτές του Χονγκ Κονγκ είναι διαφορετική από εκείνη που το 2022 αποτιμήθηκε στα $98,2 δισ.. Έπειτα από σχεδόν τρία χρόνια αποτυχημένων προσπαθειών σε Νέα Υόρκη και Λονδίνο, ο κολοσσός του fast fashion διεκδικεί πλέον αποτίμηση μεταξύ $40 δισ. και $50 δισ., με την ανάπτυξη να επιβραδύνεται και τα περιθώρια κέρδους να στενεύουν.
Η καθυστέρηση δεν κόστισε στη SHEIN μόνο χρόνο. Αποδυνάμωσε το αφήγημα της υπερανάπτυξης που θα μπορούσε να δικαιολογήσει ένα τεχνολογικό premium στην αποτίμησή της. Σήμερα, οι θεσμικοί επενδυτές καλούνται να την αξιολογήσουν περισσότερο ως μια παγκόσμια επιχείρηση λιανικής και logistics, εκτεθειμένη σε δασμούς, ρυθμιστικούς κινδύνους και έντονο ανταγωνισμό.
Από τα $98,2 δισ. στην περιοχή των $40–50 δισ.
Σύμφωνα με το προσχέδιο ενημερωτικού δελτίου που κατατέθηκε στο Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ και στοιχεία που μετέδωσε το Reuters, η αποτίμηση της SHEIN είχε φθάσει τα $98,2 δισ. σε γύρο χρηματοδότησης το 2022. Σε επόμενο γύρο, το 2024, είχε ήδη υποχωρήσει στα $64 δισ..
Το σημερινό εύρος των $40–50 δισ. σημαίνει ότι ακόμη και στο ανώτατο άκρο η εταιρεία θα εισέλθει στο χρηματιστήριο με αξία σχεδόν 49% χαμηλότερη από την κορυφή του 2022. Πρόκειται για ξεκάθαρη ένδειξη ότι το παράθυρο των εξαιρετικά υψηλών αποτιμήσεων, όταν η πανδημία επιτάχυνε το ηλεκτρονικό εμπόριο, έχει κλείσει.
Η κινεζική ρυθμιστική αρχή κεφαλαιαγοράς ενέκρινε στις 10 Ιουλίου 2026 την εισαγωγή στο Χονγκ Κονγκ. Το προσχέδιο δεν περιλαμβάνει ακόμη τελική τιμή, μέγεθος προσφοράς ή ακριβές χρονοδιάγραμμα. Διεθνείς πληροφορίες τοποθετούν την άντληση κεφαλαίων στην περιοχή των $2–3 δισ., με πιθανή ολοκλήρωση της διαδικασίας από τα τέλη Αυγούστου έως το φθινόπωρο.
Τα έσοδα αυξάνονται, αλλά τα κέρδη υποχωρούν
Η SHEIN παραμένει μια τεράστια επιχείρηση. Τα ετήσια έσοδα αυξήθηκαν από $32,1 δισ. το 2023 σε $38,8 δισ. το 2024 και $41,9 δισ. το 2025. Ωστόσο, ο ρυθμός ανάπτυξης περιορίστηκε στο 8% το 2025, από 20,7% έναν χρόνο νωρίτερα.
Την ίδια ώρα, τα καθαρά κέρδη του 2025 μειώθηκαν κατά 38,7%, στα $2,06 δισ.. Το πρώτο τρίμηνο του 2026 η εταιρεία πέρασε σε καθαρή ζημιά $99 εκατ., έναντι κέρδους $395 εκατ. την αντίστοιχη περίοδο του 2025.
Μέρος της ζημιάς οφείλεται σε μη ταμειακή λογιστική επιβάρυνση $328 εκατ. για μετατρέψιμες προνομιούχες μετοχές. Η λειτουργική εικόνα, όμως, παραμένει πιεσμένη: τα έσοδα του τριμήνου αυξήθηκαν μόλις 1,1%, στα περίπου $9 δισ., τα λειτουργικά κέρδη υποχώρησαν κατά 26%, στα $258 εκατ., και το λειτουργικό περιθώριο μειώθηκε στο 2,9% από 3,9%.
Οι ΗΠΑ έχασαν τη δυναμική τους
Το επιχειρηματικό μοντέλο της SHEIN στηρίχθηκε στην αποστολή μεγάλου αριθμού μικρών και χαμηλής αξίας δεμάτων απευθείας από την Κίνα. Η κατάργηση της αμερικανικής απαλλαγής de minimis για δέματα αξίας κάτω των $800 άλλαξε δραστικά τα οικονομικά της εξίσωσης.
Στο πρώτο τρίμηνο του 2026, τα έσοδα στις ΗΠΑ μειώθηκαν κατά 14,3%, στα $2,04 δισ.. Η συμμετοχή της αμερικανικής αγοράς στα συνολικά έσοδα περιορίστηκε στο 22,5%, ενώ το 2023 βρισκόταν στο 29,4%. Η ίδια η εταιρεία αναγνωρίζει ότι οι επιπλέον δασμοί και φόροι αυξάνουν τα κόστη και εξετάζει υψηλότερες τιμές για να αντισταθμίσει μέρος της επιβάρυνσης.
Η Ευρώπη γίνεται ταυτόχρονα λύση και νέος κίνδυνος
Η Ευρώπη ξεπέρασε τις ΗΠΑ ως η μεγαλύτερη αγορά της SHEIN το 2024. Τα ευρωπαϊκά έσοδα έφθασαν τα $14,8 δισ. το 2025, αντιπροσωπεύοντας το 35,4% του συνόλου. Όμως η νέα ευρωπαϊκή επιβάρυνση €3 στα χαμηλής αξίας δέματα δημιουργεί ένα νέο εμπόδιο στο ίδιο μοντέλο.
Η SHEIN προειδοποίησε στο ενημερωτικό της δελτίο ότι η επίδραση στην Ευρώπη θα μπορούσε να είναι αντίστοιχη ή ακόμη μεγαλύτερη από όσα καταγράφηκαν στις ΗΠΑ. Το MoneyMatters έχει αναλύσει τι αλλάζει για SHEIN και Temu από το νέο τέλος των €3 και πώς επηρεάζονται οι αγορές στην Κύπρο. Διαβάστε την προηγούμενη ανάλυση εδώ.
Γιατί χάθηκε το «χρυσό παράθυρο»
Όταν η SHEIN ξεκίνησε την πρώτη απόπειρα εισαγωγής στις ΗΠΑ, η αγορά την αντιμετώπιζε ως μια εξαιρετικά γρήγορη ψηφιακή πλατφόρμα που αναδιαμόρφωνε την παγκόσμια μόδα. Έκτοτε, οι ρυθμιστικές έρευνες, οι ανησυχίες για την εφοδιαστική αλυσίδα και το περιβαλλοντικό αποτύπωμα, οι εμπορικές εντάσεις και ο ανταγωνισμός από πλατφόρμες όπως η Temu και το TikTok Shop αύξησαν αισθητά το ρίσκο.
Παράλληλα, η επενδυτική προσοχή μετατοπίστηκε προς την τεχνητή νοημοσύνη και τους ημιαγωγούς. Η SHEIN δεν προσέρχεται πλέον σε μια αγορά που ανταμείβει αδιακρίτως την ταχεία ψηφιακή ανάπτυξη. Πρέπει να πείσει ότι μπορεί να προστατεύσει τα περιθώριά της, ενώ τα βασικά της ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα δέχονται ρυθμιστική πίεση.
Τι θα κρίνει την IPO
Οι επενδυτές θα εστιάσουν κυρίως σε τέσσερα σημεία:
- στη δυνατότητα επαναφοράς της ανάπτυξης πάνω από τα σημερινά χαμηλά επίπεδα,
- στη διατήρηση λειτουργικού περιθωρίου πάνω από το 2,9%,
- στην απορρόφηση των δασμών και των νέων ευρωπαϊκών επιβαρύνσεων χωρίς μεγάλη αύξηση τιμών,
- και στην ανάπτυξη εκτός ΗΠΑ και Ευρώπης, όπου ήδη παράγεται το 40,5% των εσόδων.
Η IPO μπορεί να πετύχει, αλλά η SHEIN δύσκολα θα ανακτήσει άμεσα το premium του 2022. Η τελική τιμολόγηση στο Χονγκ Κονγκ θα δείξει αν οι επενδυτές βλέπουν ακόμη μια παγκόσμια πλατφόρμα υψηλής ανάπτυξης ή μια πολύ μεγάλη, αλλά ώριμη, εταιρεία λιανικής που πρέπει πλέον να λειτουργεί σε έναν ακριβότερο και πιο ρυθμιζόμενο κόσμο.
Πηγές: Reuters, Bloomberg και προσχέδιο ενημερωτικού δελτίου της SHEIN στο Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ.
The post SHEIN: Η τριετής καθυστέρηση απειλεί IPO και αποτίμηση $50 δισ. appeared first on moneymatters.cy.
