Strategist Ai · AI Takeaways
- Η γερμανική οικονομία αναμένεται να αναπτυχθεί μόνο ελαφρά στο τρίτο τρίμηνο και να επιταχύνει στο τέταρτο.
- Η βελτίωση εξαρτάται από τη μεταποίηση, την πραγματική εκτέλεση των δημόσιων επενδύσεων και την ομαλοποίηση ενέργειας και ποτάμιων μεταφορών.
- Ο πληθωρισμός 2,9% περιορίζει την ελευθερία κινήσεων και αυξάνει την ανάγκη για προσφορά και παραγωγικότητα αντί για αδιάκριτη τόνωση της ζήτησης.
- Το γερμανικό πρόβλημα είναι διοικητικό και παραγωγικό όσο και δημοσιονομικό: οι πόροι πρέπει να γίνουν έργα, ενέργεια και ταχύτερες εγκρίσεις.
Η Γερμανία έχει ξανά πόρους και καλύτερες προσδοκίες, αλλά δεν έχει ακόμη σταθερή μηχανή ανάπτυξης. Η Bundesbank μεταφέρει το βάρος της ανάκαμψης στο τέταρτο τρίμηνο, αφού βλέπει μόνο μικρή πρόοδο στο τρίτο. Η μετατόπιση δεν είναι απλή αλλαγή ημερολογίου. Δείχνει ότι οι δημοσιονομικές ανακοινώσεις και η βελτίωση των δεικτών δεν έχουν περάσει πλήρως σε παραγωγή, επενδύσεις και παραγωγικότητα.
Πρώτος όρος: η βιομηχανία να μετατρέψει τις προσδοκίες σε παραγγελίες
Οι έρευνες στη μεταποίηση έχουν βελτιωθεί, αλλά η πραγματική δραστηριότητα παραμένει άνιση. Οι γερμανικές επιχειρήσεις λειτουργούν μέσα σε ακριβότερη ενέργεια, ασθενέστερη κινεζική ζήτηση και εμπορική αβεβαιότητα. Η ανάκαμψη χρειάζεται νέες παραγγελίες και επενδύσεις, όχι μόνο λιγότερο αρνητικό κλίμα.
Η αυτοκινητοβιομηχανία είναι χαρακτηριστική. Η πίεση σε Volkswagen και άλλους ομίλους δεν αποτελεί απομονωμένο εταιρικό γεγονός. Επηρεάζει προμηθευτές, θέσεις εργασίας, τοπικά φορολογικά έσοδα και την τεχνολογική βάση της χώρας.
Δεύτερος όρος: το δημόσιο χρήμα να γίνει έργο
Η επεκτατική δημοσιονομική πολιτική μπορεί να στηρίξει υποδομές, άμυνα, ενέργεια και ψηφιοποίηση. Η Γερμανία όμως έχει ιστορικό αργής εκτέλεσης, σύνθετων αδειοδοτήσεων και ελλείψεων εξειδικευμένου προσωπικού. Η διάθεση κεφαλαίων δεν αρκεί αν οι συμβάσεις καθυστερούν.
Η διοικητική ικανότητα γίνεται έτσι μακροοικονομική μεταβλητή. Ταχύτερες διαδικασίες, σαφείς προτεραιότητες και καλύτερος συντονισμός ομοσπονδιακού κράτους, κρατιδίων και δήμων θα καθορίσουν πόσο γρήγορα η δαπάνη θα αυξήσει την παραγωγική δυνατότητα.
Τρίτος όρος: ενέργεια και μεταφορές να πάψουν να αφαιρούν παραγωγή
Ο πληθωρισμός έφτασε το 2,9% τον Αύγουστο, με ώθηση από καύσιμα και προϊόντα πετρελαίου. Τα χαμηλά αποθέματα αερίου και οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι διατηρούν αβεβαιότητα για το κόστος. Παράλληλα, χαμηλή στάθμη νερού στους ποταμούς δυσκολεύει τη μεταφορά πρώτων υλών.
Για μια βιομηχανική οικονομία, αυτά δεν είναι παροδικές λεπτομέρειες. Η αξιοπιστία της ενέργειας και της εφοδιαστικής καθορίζει πού θα γίνει η επόμενη επένδυση. Αν οι επιχειρήσεις περιμένουν υψηλότερο και ασταθές κόστος, θα απαιτήσουν μεγαλύτερες αποδόσεις ή θα επιλέξουν άλλη τοποθεσία.
Γιατί ο πληθωρισμός αλλάζει τη συνταγή
Μια οικονομία που αναπτύσσεται αργά θα μπορούσε να στηριχθεί με χαλαρότερη πολιτική. Όταν, όμως, ο πληθωρισμός παραμένει κοντά στο 3%, η αδιάκριτη τόνωση της ζήτησης κινδυνεύει να αυξήσει τις τιμές χωρίς αντίστοιχη προσφορά.
Η κατάλληλη απάντηση είναι περισσότερο στοχευμένη: υποδομές που μειώνουν κόστος, ταχύτερα δίκτυα, ενέργεια, δεξιότητες και ψηφιακή διοίκηση. Αυτές οι δαπάνες χρειάζονται περισσότερο χρόνο, αλλά αυξάνουν τη δυνατότητα της οικονομίας να παράγει χωρίς πληθωριστική πίεση.
Το τέταρτο τρίμηνο ως τεστ διοίκησης
Η Bundesbank περιμένει καλύτερη δυναμική προς το τέλος του έτους, υπό την προϋπόθεση ότι θα ομαλοποιηθούν οι ενεργειακές και μεταφορικές συνθήκες και θα ενισχυθεί η βιομηχανία. Το σενάριο είναι εύλογο, αλλά όχι αυτοεκπληρούμενο.
Οι επόμενοι δείκτες που έχουν σημασία είναι οι πραγματικές παραγγελίες, η βιομηχανική παραγωγή, οι επενδύσεις, η εκτέλεση έργων και η διάχυση του πληθωρισμού στις υπηρεσίες. Αυτά θα δείξουν αν η Γερμανία περνά από σταθεροποίηση σε ανάπτυξη.
Το βαθύτερο γερμανικό πρόβλημα δεν είναι η έλλειψη ενός ακόμη πακέτου. Είναι η ικανότητα να μετατρέπονται χρήματα και πολιτικές αποφάσεις σε παραγωγική ισχύ με ταχύτητα. Το τέταρτο τρίμηνο θα είναι η πρώτη σοβαρή δοκιμή αυτής της ικανότητας.
