Η έντονη υποχώρηση του ιαπωνικού γιεν δεν είναι πλέον μόνο θέμα της αγοράς συναλλάγματος. Το νόμισμα έχει κινηθεί κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα έναντι του δολαρίου εδώ και περίπου 40 χρόνια, αναγκάζοντας Ηνωμένες Πολιτείες και Ιαπωνία να προχωρήσουν σε σπάνια συντονισμένη παρέμβαση.
Το δυσμενές σενάριο που εξετάζουν επενδυτές είναι εάν η Ιαπωνία θα μπορούσε να στηρίξει το νόμισμά της ρευστοποιώντας μέρος των περίπου $1,1 τρισ. αμερικανικών κρατικών ομολόγων που κατέχει. Ο Steve Forbes ανέδειξε αυτόν τον μηχανισμό μετάδοσης σε πρόσφατη ανάλυσή του. Πρόκειται για κίνδυνο και όχι για βασικό σενάριο, αλλά οι πιθανές συνέπειες είναι αρκετά μεγάλες ώστε να απασχολούν τις αγορές.
- Το γιεν έχει βρεθεί κοντά σε χαμηλό περίπου 40 ετών έναντι του δολαρίου.
- Η Ιαπωνία κατέχει περίπου $1,1 τρισ. σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα.
- Μαζικές πωλήσεις θα μπορούσαν να ανεβάσουν τις αποδόσεις την ώρα που οι ΗΠΑ αναχρηματοδοτούν περίπου $7 τρισ. χρέους.
- Η κρίση δεν είναι αναπόφευκτη: διαθέσιμες γραμμές δολαριακής ρευστότητας μπορούν να περιορίσουν τον κίνδυνο.
Γιατί το γιεν παραμένει ευάλωτο
Η βασική αιτία είναι η μεγάλη διαφορά επιτοκίων. Το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο στην Ιαπωνία βρίσκεται κοντά στο 1%, έναντι περίπου 3,5% στις ΗΠΑ. Οι επενδυτές έχουν κίνητρο να δανείζονται φθηνά σε γιεν και να τοποθετούνται σε περιουσιακά στοιχεία με υψηλότερη απόδοση, πιέζοντας το ιαπωνικό νόμισμα.
Στην πίεση προστίθενται το υψηλό δημόσιο χρέος, η εξάρτηση από εισαγωγές ενέργειας και η γήρανση του πληθυσμού. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας μπορεί να αυξήσει επιτόκια, αλλά μια απότομη κίνηση θα επιβαρύνει το κόστος εξυπηρέτησης χρέους και θα μπορούσε να πλήξει την εσωτερική οικονομία.
Το κανάλι των αμερικανικών ομολόγων
Εάν το Τόκιο πουλούσε μεγάλο μέρος των Treasuries για να αγοράσει γιεν, οι τιμές των ομολόγων θα πιέζονταν και οι αποδόσεις θα ανέβαιναν. Αυτό θα συνέβαινε σε μια περίοδο κατά την οποία οι ΗΠΑ πρέπει να αναχρηματοδοτήσουν περίπου $7 τρισ. χρέους τα επόμενα χρόνια, ενώ η απόδοση του 30ετούς τίτλου κινείται κοντά σε υψηλά περίπου δύο δεκαετιών.
Η άνοδος των αμερικανικών αποδόσεων θα μεταφερόταν σε στεγαστικά δάνεια, εταιρικό δανεισμό και αποτιμήσεις μετοχών διεθνώς. Ταυτόχρονα, μια βίαιη άνοδος του γιεν θα μπορούσε να προκαλέσει μαζικό κλείσιμο συναλλαγών carry trade, ενισχύοντας τη μεταβλητότητα.
Υπάρχουν αναχώματα
Ο κίνδυνος μπορεί να περιοριστεί μέσω γραμμών ανταλλαγής δολαρίων από τη Federal Reserve ή άλλων μηχανισμών που θα επιτρέψουν στην Ιαπωνία να αντλήσει ρευστότητα με εγγύηση τα ομόλογά της, χωρίς αναγκαστικές πωλήσεις. Μια πιο σταδιακή σύγκλιση επιτοκίων και σαφής επικοινωνία από τις δύο κεντρικές τράπεζες θα μειώσουν επίσης το στοιχείο αιφνιδιασμού.
Το αδύναμο γιεν δεν σημαίνει από μόνο του παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση. Γίνεται όμως συστημικός κίνδυνος όταν συνδυάζεται με τεράστιες θέσεις σε αμερικανικά ομόλογα, υψηλή μόχλευση και απότομη αναστροφή του carry trade. Αυτές είναι οι μεταβλητές που πρέπει να παρακολουθούν οι επενδυτές.
The post Γιεν σε κρίσιμο σημείο: Το ρίσκο από πωλήσεις $1,1 τρισ. αμερικανικών ομολόγων appeared first on moneymatters.cy.
