Η κούρσα της τεχνητής νοημοσύνης περνά σε μια νέα φάση. Μετά τα chips, τα data centers και τις τεράστιες επενδύσεις σε υπολογιστική ισχύ, το επόμενο κρίσιμο μέτωπο είναι η χρηματοδότηση.
Οι μεγαλύτεροι τεχνολογικοί όμιλοι του κόσμου χρειάζονται όλο και περισσότερα κεφάλαια για να χρηματοδοτήσουν τη ραγδαία ανάπτυξη της ΑΙ. Και όσο οι επενδύσεις μεγαλώνουν, τόσο περισσότερο το βάρος μεταφέρεται από τα ταμειακά διαθέσιμα στις αγορές χρέους και ιδίων κεφαλαίων.
Αυτό αρχίζει να δημιουργεί ένα νέο ερώτημα για τις αγορές: μπορεί η τεχνητή νοημοσύνη να εξελιχθεί σε τόσο μεγάλο απορροφητή κεφαλαίων ώστε να αυξήσει το κόστος χρηματοδότησης και για την υπόλοιπη οικονομία;
Η ΑΙ χρειάζεται πλέον τρισεκατομμύρια
Η κλίμακα των επενδύσεων που απαιτούνται είναι πρωτοφανής.
Σύμφωνα με εκτιμήσεις που επικαλείται το Reuters, οι μεγαλύτεροι hyperscalers αναμένεται να συνεχίσουν να αντλούν σημαντικά κεφάλαια προκειμένου να χρηματοδοτήσουν data centers, ηλεκτρικά δίκτυα, chips και συστήματα ψύξης. Η Blackstone εκτιμά ότι οι ανάγκες χρηματοδότησης θα παραμείνουν τεράστιες, καθώς η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ εξακολουθεί να υπερβαίνει την προσφορά.
Ο πρόεδρος της Blackstone, Τζον Γκρέι, σημείωσε ότι μεγάλοι τεχνολογικοί όμιλοι και εταιρείες ΑΙ αναμένεται να χρειαστούν νέες αυξήσεις κεφαλαίου, ενώ παράλληλα παραμένουν τεράστιες οι ανάγκες για data centers και ενέργεια.
Το μήνυμα είναι σαφές: η ανάπτυξη της ΑΙ δεν μπορεί πλέον να χρηματοδοτηθεί μόνο από τα διαθέσιμα μετρητά των εταιρειών.
Το χρέος γίνεται νέο «καύσιμο»
Μέχρι πρόσφατα, οι μεγαλύτερες τεχνολογικές εταιρείες διέθεταν τόσο ισχυρές ταμειακές ροές ώστε μπορούσαν να χρηματοδοτούν τις επενδύσεις τους σχεδόν αποκλειστικά από τα ίδια τους τα κέρδη.
Η νέα κλίμακα των επενδύσεων αλλάζει αυτή την εξίσωση.
Όσο οι ανάγκες για υποδομές αυξάνονται, τόσο περισσότερες εταιρείες στρέφονται στην έκδοση ομολόγων, σε ιδιωτικές πιστώσεις και σε νέα ίδια κεφάλαια.
Αυτό είναι σημαντικό γιατί μεταφέρει την έκρηξη της ΑΙ από τη χρηματιστηριακή αγορά στην αγορά χρέους.
Και όταν ένας τόσο μεγάλος κλάδος αρχίζει να απορροφά τεράστιες ποσότητες κεφαλαίου, οι επιπτώσεις μπορεί να φτάσουν πολύ πιο μακριά από την τεχνολογία.
Η Ευρώπη μπαίνει επίσης στο παιχνίδι
Η πίεση δεν αφορά μόνο τις Ηνωμένες Πολιτείες.
Οι ανάγκες χρηματοδότησης της ΑΙ μπορούν να αυξήσουν τις εκδόσεις εταιρικού χρέους και στην Ευρώπη, επηρεάζοντας τις αποδόσεις και το κόστος δανεισμού.
Το Reuters επισημαίνει ότι η μεγάλη έκδοση χρέους για επενδύσεις ΑΙ μπορεί να πιέσει τις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων, ιδιαίτερα σε μια περίοδο όπου οι αποδόσεις έχουν ήδη αυξηθεί σημαντικά λόγω πληθωρισμού, δημοσιονομικών ανησυχιών και γεωπολιτικού κινδύνου.
Η επίδραση μπορεί να είναι διπλή.
Από τη μία, οι επενδυτές αποκτούν περισσότερες επιλογές σε εταιρικά ομόλογα υψηλής ποιότητας.
Από την άλλη, η αυξημένη προσφορά τίτλων μπορεί να απαιτεί υψηλότερες αποδόσεις για να προσελκύσει κεφάλαια.
Ο κίνδυνος του «crowding out»
Αυτό είναι και το σημείο που αρχίζει να προκαλεί ανησυχία σε ρυθμιστικές αρχές.
Ανώτερος αξιωματούχος της κινεζικής χρηματοπιστωτικής εποπτείας προειδοποίησε ότι οι επενδύσεις στην ΑΙ γίνονται υπερβολικά συγκεντρωμένες και μπορεί να δημιουργούν φαινόμενο «εκτόπισης» για τις παραδοσιακές βιομηχανίες.
Με απλά λόγια, όταν τεράστια ποσά κεφαλαίου κατευθύνονται στις μεγαλύτερες τεχνολογικές εταιρείες, άλλοι κλάδοι μπορεί να αντιμετωπίσουν υψηλότερο κόστος δανεισμού και μικρότερη πρόσβαση σε χρηματοδότηση.
Αυτό μπορεί να επηρεάσει βιομηχανίες που χρειάζονται επίσης μεγάλες επενδύσεις, όπως μεταποίηση, ενέργεια, μεταφορές και κατασκευές.
Η νέα μάχη είναι για τα κεφάλαια
Η τεχνητή νοημοσύνη ξεκίνησε ως μάχη για το καλύτερο μοντέλο.
Στη συνέχεια έγινε μάχη για chips.
Τώρα γίνεται μάχη για υποδομές και κεφάλαια.
Και όσο αυξάνεται το κόστος των data centers, των δικτύων και της ενέργειας, τόσο περισσότερο θα ξεχωρίζουν οι εταιρείες που μπορούν να δανείζονται φθηνά και να διατηρούν ισχυρές ταμειακές ροές.
Αυτό μπορεί να ενισχύσει ακόμη περισσότερο τους μεγαλύτερους παίκτες.
Οι εταιρείες με ισχυρή πιστοληπτική αξιολόγηση μπορούν να αντλούν κεφάλαια με χαμηλότερο κόστος.
Οι μικρότερες εταιρείες, αντίθετα, μπορεί να πληρώνουν περισσότερο ή να αναγκάζονται να περιορίσουν τις επενδύσεις τους.
Η ΑΙ αλλάζει και τη δομή των αγορών
Η εξέλιξη αυτή μπορεί να έχει μακροπρόθεσμες συνέπειες και για τις ίδιες τις αγορές κεφαλαίου.
Για χρόνια, οι μεγαλύτερες τεχνολογικές εταιρείες λειτουργούσαν περισσότερο ως παραγωγοί μετρητών παρά ως μεγάλοι δανειολήπτες.
Τώρα, η ΑΙ τις μετατρέπει σταδιακά σε επιχειρήσεις με πολύ μεγαλύτερες ανάγκες για φυσικές υποδομές.
Αυτό σημαίνει περισσότερες εκδόσεις ομολόγων, περισσότερες αυξήσεις κεφαλαίου και μεγαλύτερη εξάρτηση από το διεθνές χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Με άλλα λόγια, η ΑΙ αρχίζει να συμπεριφέρεται περισσότερο σαν βαριά βιομηχανία παρά σαν παραδοσιακό λογισμικό.
Ο κίνδυνος δεν είναι η έλλειψη ζήτησης
Το σημαντικό είναι ότι η ζήτηση για ΑΙ παραμένει ισχυρή.
Η Blackstone εκτιμά ότι η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ εξακολουθεί να υπερβαίνει την προσφορά.
Το πρόβλημα επομένως δεν είναι αν υπάρχει αγορά.
Το πρόβλημα είναι εάν οι επενδύσεις μπορούν να χρηματοδοτούνται με βιώσιμο κόστος και εάν οι αποδόσεις θα είναι αρκετά υψηλές ώστε να δικαιολογούν τις τεράστιες κεφαλαιακές δαπάνες.
Αυτό είναι ένα πολύ διαφορετικό ερώτημα από εκείνο που απασχολούσε τις αγορές πριν από έναν ή δύο χρόνους.
Strategist Insight
Η ΑΙ δεν δημιουργεί μόνο μια νέα τεχνολογική οικονομία.
Δημιουργεί και μια νέα χρηματοοικονομική οικονομία.
Τα data centers, τα chips και τα ενεργειακά δίκτυα χρειάζονται κεφάλαιο σε κλίμακα που μέχρι πρόσφατα συναντούσε κανείς κυρίως σε κλάδους όπως η ενέργεια, οι τηλεπικοινωνίες και οι υποδομές.
Και όσο αυξάνεται η ανάγκη για κεφάλαια, τόσο περισσότερο η ΑΙ θα ανταγωνίζεται την υπόλοιπη οικονομία για χρηματοδότηση.
Η μεγάλη μάχη της επόμενης φάσης μπορεί επομένως να μην είναι μόνο τεχνολογική.
Μπορεί να είναι ποιος έχει πρόσβαση στο φθηνότερο κεφάλαιο και ποιος μπορεί να χρηματοδοτήσει την ανάπτυξη χωρίς να επιβαρύνει υπερβολικά τον ισολογισμό του.
Αν αυτό επιβεβαιωθεί, η τεχνητή νοημοσύνη δεν θα αλλάξει μόνο τον τρόπο που δουλεύουν οι επιχειρήσεις.
Θα αλλάξει και τον τρόπο με τον οποίο κατανέμεται το κεφάλαιο σε ολόκληρη την παγκόσμια οικονομία.
