Το ομοσπονδιακό χρέος των Ηνωμένων Πολιτειών ξεπέρασε για πρώτη φορά τα $40 τρισ., ένα ιστορικό ορόσημο που δεν σημαίνει άμεση αδυναμία πληρωμών, αλλά αυξάνει αισθητά το κόστος εξυπηρέτησης και μειώνει τον δημοσιονομικό χώρο της μεγαλύτερης οικονομίας του κόσμου.
Η υπέρβαση του ορίου έρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών ομολόγων παραμένουν υψηλές. Αυτό έχει κρίσιμη σημασία: όσο παλαιότερο χρέος χαμηλού επιτοκίου λήγει και αντικαθίσταται από νέες εκδόσεις με ακριβότερο κουπόνι, τόσο μεγαλύτερο μέρος του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού κατευθύνεται σε τόκους αντί σε επενδύσεις, υποδομές ή κοινωνική πολιτική.
- Το αμερικανικό δημόσιο χρέος ξεπέρασε για πρώτη φορά τα $40 τρισ.
- Το βασικό πρόβλημα δεν είναι μόνο το ύψος του χρέους, αλλά η αναχρηματοδότησή του με υψηλότερα επιτόκια.
- Το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών αναμένει καθαρό δανεισμό περίπου $739 δισ. στο τρίμηνο Ιουλίου–Σεπτεμβρίου.
- Οι αυξημένες εκδόσεις Treasuries μπορούν να διατηρήσουν ανοδική πίεση στις αποδόσεις και στο κόστος χρηματοδότησης της οικονομίας.
- Το πραγματικό τεστ είναι αν η οικονομική ανάπτυξη θα παραμείνει ταχύτερη από την αύξηση του κόστους εξυπηρέτησης.
Γιατί τα $40 τρισ. δεν είναι απλώς ένας εντυπωσιακός αριθμός
Οι ΗΠΑ δανείζονται στο δικό τους νόμισμα και η αγορά των Treasuries παραμένει η βαθύτερη αγορά κρατικού χρέους στον κόσμο. Αυτό διαφοροποιεί τη χώρα από οικονομίες που μπορούν να βρεθούν ξαφνικά χωρίς πρόσβαση στη χρηματοδότηση. Δεν καταργεί, όμως, το κόστος της συνεχούς αύξησης των ελλειμμάτων.
Το κρίσιμο μέγεθος είναι η σχέση ανάμεσα στους τόκους, στα φορολογικά έσοδα και στο ονομαστικό ΑΕΠ. Εάν τα επιτόκια παραμένουν υψηλά και το χρέος αυξάνεται ταχύτερα από την οικονομία, ο προϋπολογισμός γίνεται πιο ευάλωτος. Η κυβέρνηση χρειάζεται τότε είτε υψηλότερα έσοδα είτε περιορισμό δαπανών είτε ακόμη περισσότερο δανεισμό.
Η πίεση περνά στην αγορά ομολόγων
Το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών υπολογίζει ότι θα αντλήσει καθαρά περίπου $739 δισ. από την αγορά την περίοδο Ιουλίου–Σεπτεμβρίου, με στόχο ταμειακό απόθεμα $950 δισ. στο τέλος του τριμήνου. Η μεγάλη προσφορά τίτλων πρέπει να απορροφηθεί από τράπεζες, ασφαλιστικές, συνταξιοδοτικά ταμεία, ξένες κεντρικές τράπεζες και ιδιώτες επενδυτές.
Όταν η προσφορά αυξάνεται ταχύτερα από τη ζήτηση, οι τιμές των ομολόγων πιέζονται και οι αποδόσεις ανεβαίνουν. Αυτό μεταφράζεται σε ακριβότερα στεγαστικά και εταιρικά δάνεια, υψηλότερη απαιτούμενη απόδοση για μετοχές και χαμηλότερες αποτιμήσεις για περιουσιακά στοιχεία με μακρινές ταμειακές ροές.
Τι σημαίνει για το δολάριο και τη Fed
Βραχυπρόθεσμα, οι υψηλότερες αποδόσεις μπορούν να στηρίζουν το δολάριο προσελκύοντας κεφάλαια. Σε μεγαλύτερο ορίζοντα, όμως, η επίμονη δημοσιονομική επιδείνωση αυξάνει την αβεβαιότητα για τον πληθωρισμό, τη φορολογία και την πολιτική διαχείριση του χρέους.
Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα δεν μπορεί να λύσει το δημοσιονομικό πρόβλημα χωρίς κόστος. Εάν κρατήσει τα επιτόκια ψηλά, αυξάνει το βάρος των τόκων. Εάν χαλαρώσει υπερβολικά για να μειώσει το κόστος δανεισμού, κινδυνεύει να αναζωπυρώσει τον πληθωρισμό ή να δημιουργήσει την εντύπωση ότι χρηματοδοτεί εμμέσως το κράτος.
Ο κίνδυνος δεν είναι η αυριανή χρεοκοπία
Το πιθανότερο αρνητικό σενάριο δεν είναι μια ξαφνική αθέτηση πληρωμών, αλλά μια σταδιακή «δημοσιονομική ασφυξία»: μεγαλύτερες δαπάνες για τόκους, λιγότερος χώρος για παραγωγικές επενδύσεις και αυξημένη ευαισθησία κάθε φορά που οι αγορές απαιτούν υψηλότερη απόδοση.
Το ορόσημο των $40 τρισ. είναι, επομένως, προειδοποίηση για την κατεύθυνση και όχι ημερομηνία κρίσης. Η βιωσιμότητα θα κριθεί από την ανάπτυξη, τα πρωτογενή ελλείμματα, το μέσο επιτόκιο αναχρηματοδότησης και την εμπιστοσύνη ότι η Ουάσιγκτον μπορεί να χαράξει αξιόπιστη πολυετή δημοσιονομική πορεία.
The post ΗΠΑ: Το δημόσιο χρέος έσπασε το φράγμα των $40 τρισ. — Γιατί η αγορά ανησυχεί τώρα appeared first on moneymatters.cy.
