Η Ουάσιγκτον επιχειρεί να μεταφέρει τη σύγκρουση με το Ιράν από το πεδίο της στρατιωτικής κλιμάκωσης στο πεδίο της οικονομικής ασφυξίας. Ωστόσο, η πρώτη αντίδραση των αγορών δεν είναι ένα νέο άλμα του πετρελαίου. Το Brent υποχωρεί, ενώ χρυσός και Bitcoin ενισχύονται. Το μήνυμα είναι ότι οι επενδυτές φοβούνται όχι μόνο μια διακοπή προσφοράς, αλλά και τη νομισματική και δημοσιονομική μέθοδο με την οποία οι ΗΠΑ διαχειρίζονται την κρίση.
- Το πετρέλαιο τιμολογεί πιθανότητες εφαρμογής κυρώσεων και πραγματική ζήτηση.
- Η πίεση στις αποδόσεις των Treasuries ενισχύει το debasement trade.
- Χρυσός και Bitcoin εκφράζουν διαφορετικές μορφές δυσπιστίας προς το νόμισμα.
- Το ράλι crypto έχει ενισχυθεί από μαζικές ρευστοποιήσεις short θέσεων.
- Η οικονομική ισχύς των ΗΠΑ εξαρτάται από την αξιοπιστία του δολαρίου που χρησιμοποιούν ως όπλο.
Το πετρέλαιο δεν αντιδρά πλέον γραμμικά
Σε προηγούμενες κρίσεις, κάθε απειλή προς ιρανικές εξαγωγές δημιουργούσε σχεδόν αυτόματο ασφάλιστρο στο Brent. Σήμερα η εικόνα είναι πιο σύνθετη. Η μείωση της ζήτησης, τα αποθέματα, οι εναλλακτικές ροές και η προσδοκία ότι η Κίνα θα αναζητήσει παρακαμπτήριους μηχανισμούς περιορίζουν το άμεσο σοκ.
Η αγορά πετρελαίου έχει επίσης μάθει να ξεχωρίζει τη ρητορική από την εφαρμογή. Οι κυρώσεις αποκτούν πραγματικό βάρος όταν συνοδεύονται από δευτερογενείς κυρώσεις σε τράπεζες, ασφαλιστές, ναυτιλιακές και διυλιστήρια. Μέχρι να φανεί η έκταση της επιβολής, οι traders δεν πληρώνουν ολόκληρο το γεωπολιτικό premium.
Το αμερικανικό παράδοξο
Για να εντείνει την πίεση, η Ουάσιγκτον χρειάζεται να διατηρεί έλεγχο του διεθνούς χρηματοπιστωτικού συστήματος. Την ίδια στιγμή, οι παρεμβάσεις στην αγορά ομολόγων και το χρέος άνω των $40 τρισ. τροφοδοτούν ερωτήματα για τη μακροπρόθεσμη αξία του δολαρίου. Έτσι, ένα εργαλείο οικονομικής ισχύος μπορεί να παράγει κίνητρο διαφοροποίησης από το ίδιο το νόμισμα στο οποίο στηρίζεται.
Ο χρυσός απορροφά τη συντηρητική πλευρά αυτής της δυσπιστίας. Το Bitcoin απορροφά την πιο κερδοσκοπική, ενισχυμένη από ρευστότητα και μόχλευση.
Η γεωπολιτική του χαρτοφυλακίου
Η κίνηση δείχνει ότι οι σύγχρονες κυρώσεις δεν επηρεάζουν μόνο τον στόχο. Αναδιατάσσουν τις ροές κεφαλαίου, τις ισοτιμίες και τα αποθεματικά τρίτων χωρών. Αν η Κίνα θεωρήσει ότι η αγορά ιρανικού πετρελαίου μπορεί να την εκθέσει σε αμερικανική χρηματοπιστωτική πίεση, θα ζυγίσει το ενεργειακό όφελος απέναντι στο κόστος πρόσβασης σε δολάρια και τεχνολογία.
Strategist View
Η οικονομική ασφυξία του Ιράν είναι αγώνας αξιοπιστίας ανάμεσα σε δύο αντοχές: της Τεχεράνης να πουλά παρά τις κυρώσεις και της Ουάσιγκτον να χρησιμοποιεί το δολάριο χωρίς να επιταχύνει την αναζήτηση εναλλακτικών. Η άνοδος χρυσού και Bitcoin δεν είναι απόδειξη αποδολαριοποίησης. Είναι όμως προειδοποίηση ότι κάθε χρήση του χρηματοπιστωτικού συστήματος ως όπλου έχει και κόστος για τον εκδότη του.
