Η SpaceX ετοιμάζεται να δημοσιεύσει την Τρίτη 4 Αυγούστου, μετά το κλείσιμο της Wall Street, τα πρώτα τριμηνιαία αποτελέσματά της ως εισηγμένη εταιρεία. Η ανακοίνωση θα ακολουθηθεί από διαδικτυακή παρουσίαση της διοίκησης στις 4:30 μ.μ. ώρα Νέας Υόρκης, δηλαδή στις 11:30 μ.μ. ώρα Κύπρου.
Για την αγορά, όμως, αυτό δεν είναι ένα συνηθισμένο earnings report. Είναι η πρώτη σοβαρή ευκαιρία να ελεγχθεί εάν η αποτίμηση της SpaceX μπορεί να στηριχθεί σε μετρήσιμη ανάπτυξη και κερδοφορία ή εάν εξακολουθεί να βασίζεται κυρίως στις μακροπρόθεσμες υποσχέσεις για το Starship, το Starlink και την τεχνητή νοημοσύνη.
Σύμφωνα με τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις που συγκέντρωσε η FactSet, η αγορά αναμένει έσοδα 6,88 δισ. δολαρίων, προσαρμοσμένο EBITDA 2,11 δισ. δολαρίων και ζημιά 0,23 δολαρίων ανά μετοχή. Τα βραχυπρόθεσμα options προεξοφλούν κίνηση περίπου 16,9% προς οποιαδήποτε κατεύθυνση, ένδειξη του πόσο αβέβαιη θεωρείται η πρώτη μετεγγραφική αποτίμηση της εταιρείας.
Οι αριθμοί που περιμένει η Wall Street
Οι εκτιμήσεις της FactSet για το δεύτερο τρίμηνο έχουν ως εξής:
- Συνολικά έσοδα: 6,88 δισ. δολάρια
- Μικτό κέρδος: 3,59 δισ. δολάρια
- Μικτό περιθώριο: 52,3%
- Προσαρμοσμένο EBITDA: 2,11 δισ. δολάρια
- Περιθώριο προσαρμοσμένου EBITDA: 30,2%
- Κέρδη ανά μετοχή: ζημιά 0,23 δολαρίων
Το εύρος των εκτιμήσεων είναι ασυνήθιστα μεγάλο. Οι προβλέψεις για τα έσοδα κινούνται από 5,30 δισ. έως 8,44 δισ. δολάρια, ενώ για το προσαρμοσμένο EBITDA από 1,15 δισ. έως 3,65 δισ. δολάρια. Η απόκλιση δείχνει ότι ακόμη και οι αναλυτές δυσκολεύονται να αποτιμήσουν μια εταιρεία που συνδυάζει εκτοξεύσεις, δορυφορικές τηλεπικοινωνίες, πλατφόρμα κοινωνικής δικτύωσης και υποδομές AI.
Σε σύγκριση με το πρώτο τρίμηνο, όταν η SpaceX είχε ανακοινώσει έσοδα 4,694 δισ. δολαρίων και προσαρμοσμένο EBITDA 1,127 δισ. δολαρίων, το consensus συνεπάγεται διαδοχική αύξηση εσόδων περίπου 46,6% και άνοδο του EBITDA κατά περίπου 87,2%. Το αναμενόμενο περιθώριο EBITDA βελτιώνεται από περίπου 24% σε 30,2%.
Αυτή η σύγκριση χρειάζεται προσοχή. Το πρώτο τρίμηνο περιλάμβανε σημαντικά μη λειτουργικά στοιχεία, μεταξύ άλλων ζημιά από αναχρηματοδότηση χρέους και μη πραγματοποιηθείσα ζημιά σε ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία. Επομένως, η πρόβλεψη για ζημιά 0,23 δολαρίων ανά μετοχή δεν πρέπει να συγκρίνεται μηχανικά με τη ζημιά 1,27 δολαρίων του προηγούμενου τριμήνου.
Starlink: Η μηχανή κερδοφορίας
Το τμήμα Connectivity, στο οποίο ανήκει το Starlink, είναι το ισχυρότερο οικονομικό θεμέλιο της SpaceX. Η αγορά περιμένει έσοδα 3,83 δισ. δολαρίων και προσαρμοσμένο EBITDA 2,38 δισ. δολαρίων από τον τομέα, δηλαδή περιθώριο άνω του 62% πριν από τις εταιρικές προσαρμογές.
Στο πρώτο τρίμηνο το Connectivity είχε παραγάγει προσαρμοσμένο EBITDA 2,087 δισ. δολαρίων. Η αυριανή ανακοίνωση θα δείξει εάν η αύξηση των συνδρομητών συνεχίζει να υπερκαλύπτει την πτώση του μέσου εσόδου ανά χρήστη.
Στο ενημερωτικό δελτίο της IPO, η SpaceX ανέφερε 10,3 εκατ. συνδρομητικές γραμμές Starlink σε 164 αγορές στο τέλος Μαρτίου, αυξημένες κατά περίπου 105% σε ετήσια βάση. Ταυτόχρονα, το μηνιαίο ARPU είχε υποχωρήσει από 86 δολάρια σε 66 δολάρια, κυρίως λόγω της διεθνούς επέκτασης και των φθηνότερων προγραμμάτων.
Άρα ο κρίσιμος δείκτης δεν είναι απλώς ο αριθμός των νέων πελατών. Είναι αν η SpaceX μπορεί να διατηρήσει την ισχυρή κερδοφορία του Starlink ενώ επεκτείνεται σε αγορές χαμηλότερης τιμολόγησης και επενδύει σε νέους δορυφόρους, επίγειες υποδομές και υπηρεσίες κινητής συνδεσιμότητας.
Space και Starship: Περισσότερα έσοδα, αλλά ακόμη ζημιές
Για το τμήμα Space, η FactSet βλέπει έσοδα 835 εκατ. δολαρίων και αρνητικό προσαρμοσμένο EBITDA 430,8 εκατ. δολαρίων. Τα έσοδα αναμένεται να αυξηθούν σε σχέση με τα 619 εκατ. δολάρια του πρώτου τριμήνου, αλλά οι ζημιές να διευρυνθούν από τα 351 εκατ. δολάρια.
Η αντίφαση έχει εξήγηση: το Falcon 9 παραμένει μια ώριμη και επαναχρησιμοποιούμενη πλατφόρμα εκτοξεύσεων, αλλά η επιτάχυνση του Starship απαιτεί τεράστιες δαπάνες έρευνας, παραγωγής και υποδομών. Στο πρώτο τρίμηνο οι επενδύσεις του τμήματος Space έφθασαν τα 1,052 δισ. δολάρια.
Η επιτυχής δοκιμαστική πτήση του Starship στις 24 Ιουλίου, με ανάπτυξη δορυφόρων νέας γενιάς, ενίσχυσε το τεχνολογικό αφήγημα. Για τους επενδυτές, όμως, το ζητούμενο είναι το χρονοδιάγραμμα εμπορικής λειτουργίας και το πότε η αυξημένη δυνατότητα μεταφοράς φορτίου θα αρχίσει να μειώνει ουσιαστικά το κόστος ανάπτυξης του Starlink V3.
AI: Η μεγαλύτερη μεταβλητή του μοντέλου
Το τμήμα AI αναμένεται να εμφανίσει έσοδα 2,18 δισ. δολαρίων και αρνητικό προσαρμοσμένο EBITDA 65,3 εκατ. δολαρίων. Εάν επιβεβαιωθούν οι εκτιμήσεις, τα έσοδα θα είναι περίπου 166% υψηλότερα από τα 818 εκατ. δολάρια του πρώτου τριμήνου, ενώ οι λειτουργικές απώλειες σε επίπεδο EBITDA θα έχουν περιοριστεί θεαματικά από τα 609 εκατ. δολάρια.
Αυτό είναι ίσως το πιο δύσκολο σημείο του consensus. Στο πρώτο τρίμηνο, η SpaceX δαπάνησε 7,723 δισ. δολάρια σε κεφαλαιουχικές επενδύσεις AI, έναντι συνολικού capex 10,107 δισ. δολαρίων. Η διοίκηση έχει περιγράψει πολυετή επενδυτικό ορίζοντα για επίγεια και μελλοντικά τροχιακά data centers.
Επομένως, η αγορά θα εξετάσει όχι μόνο τα έσοδα, αλλά και την ποιότητά τους: τι προέρχεται από συνδρομές και εφαρμογές, τι από υποδομές ή εμπορικές συμφωνίες, ποιο είναι το κόστος των GPUs και πόσο γρήγορα μπορεί να μειωθεί η κατανάλωση μετρητών.
Το κρυφό τεστ: 911,5 εκατ. μετοχές μετά τα αποτελέσματα
Η μεταβλητότητα δεν αφορά μόνο τους αριθμούς του τριμήνου. Η δομή του lock-up της IPO προβλέπει ότι, από τη δεύτερη πλήρη συνεδρίαση μετά τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων, μπορεί να αποδεσμευθεί έως και 20% των επιλέξιμων μετοχών συγκεκριμένων εργαζομένων και πρώιμων επενδυτών.
Με βάση τις διαθέσιμες εκτιμήσεις, αυτό θα μπορούσε να αφορά έως 911,5 εκατ. μετοχές, περίπου 12% του συνολικού αριθμού και περισσότερο από το σημερινό ελεύθερα διαπραγματεύσιμο απόθεμα. Δεν σημαίνει ότι όλες θα πωληθούν. Σημαίνει, όμως, ότι η δυνητική προσφορά τίτλων μπορεί να επηρεάσει τη μετοχή ακόμη και αν τα αποτελέσματα είναι ικανοποιητικά.
Η τιμή της IPO είχε οριστεί στα 135 δολάρια στις 11 Ιουνίου. Η μετοχή έκλεισε την Παρασκευή στα 108,37 δολάρια, σχεδόν 20% χαμηλότερα από την τιμή διάθεσης. Γι’ αυτό η αυριανή ανακοίνωση είναι ταυτόχρονα οικονομικό τεστ και τεστ προσφοράς και ζήτησης.
Τι πρέπει να προσέξει ο επενδυτής
Το αυριανό report θα κριθεί κυρίως σε πέντε σημεία:
- Αν τα έσοδα πλησιάσουν ή ξεπεράσουν τα 6,88 δισ. δολάρια και εάν η αύξηση συνοδεύεται από πραγματική βελτίωση περιθωρίων.
- Αν το Starlink διατηρεί την υψηλή κερδοφορία του παρά τη μείωση του ARPU.
- Αν η διοίκηση δώσει σαφές χρονοδιάγραμμα για εμπορική αξιοποίηση του Starship και ανάπτυξη Starlink V3.
- Αν η ταχεία αύξηση εσόδων της AI συνοδεύεται από πειστική αποκλιμάκωση των ζημιών και του capex.
- Αν υπάρξει ποσοτική καθοδήγηση για το δεύτερο εξάμηνο, τις επενδύσεις και τις ταμειακές ροές.
Η SpaceX διαθέτει ένα σπάνιο επιχειρηματικό πλεονέκτημα: το Starlink παράγει ήδη ισχυρά λειτουργικά κέρδη και μπορεί να χρηματοδοτεί μέρος των επενδύσεων σε Starship και AI. Το αντίβαρο είναι ότι η εταιρεία επιχειρεί να κλιμακώσει ταυτόχρονα τρία εξαιρετικά κεφαλαιοβόρα μέτωπα, ενώ η χρηματιστηριακή αποτίμηση αφήνει μικρό περιθώριο για καθυστερήσεις.
Το βασικό συμπέρασμα: ένα απλό «beat» στα έσοδα πιθανότατα δεν θα είναι αρκετό. Η αγορά χρειάζεται απόδειξη ότι το Starlink μπορεί να παραμείνει η μηχανή μετρητών, ότι οι ζημιές της AI υποχωρούν με βιώσιμο τρόπο και ότι το Starship πλησιάζει σε εμπορική αξιοποίηση. Με τα options να προεξοφλούν κίνηση 16,9% και το πρώτο κύμα lock-up να ακολουθεί, η μεταβλητότητα μπορεί να συνεχιστεί ακόμη και μετά την ανακοίνωση.
Το άρθρο έχει ενημερωτικό και αναλυτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική σύσταση.
The post SpaceX: Η πρώτη μεγάλη δοκιμασία μετά την IPO – Τι περιμένει η Wall Street appeared first on moneymatters.cy.
