Η αμερικανική απόφαση για τα επιτόκια αφορά την εγχώρια οικονομία, αλλά οι συνέπειές της σπάνια περιορίζονται στα αμερικανικά σύνορα. Όταν οι επενδυτές αλλάζουν εκτίμηση για το κόστος του δολαρίου, μετακινούν κεφάλαια, επανατιμολογούν ομόλογα και επανεξετάζουν επενδυτικά σχέδια. Η εβδομάδα που αρχίζει δίνει σε αυτή τη διαδικασία δύο συγκεκριμένα σημεία αναφοράς.
- Οι μετρήσεις αμερικανικού πληθωρισμού στις 10 και 11 Σεπτεμβρίου προηγούνται της Fed στις 15–16 Σεπτεμβρίου.
- Οι προσδοκίες για αμερικανικά επιτόκια επηρεάζουν παγκόσμιες ροές κεφαλαίου, αποδόσεις και συναλλαγματικό κόστος.
- Η Fed και η ΕΚΤ αποφασίζουν χωριστά. Δεν υπάρχει αυτόματη μεταβολή των κυπριακών δανείων λόγω μιας αμερικανικής απόφασης.
Οι επίσημες ανακοινώσεις για τιμές παραγωγού στις 10 Σεπτεμβρίου και τιμές καταναλωτή στις 11 Σεπτεμβρίου προηγούνται της Fed στις 15–16 Σεπτεμβρίου. Το ερώτημα είναι εάν η εικόνα θα ενισχύσει την εμπιστοσύνη στην αποκλιμάκωση του πληθωρισμού ή την ανάγκη για αυστηρότερη πολιτική.
Το δολάριο μεταφέρει τις προσδοκίες πριν από την απόφαση
Οι διεθνείς επιδράσεις μπορούν να εμφανιστούν προτού μεταβληθεί οποιοδήποτε επιτόκιο. Μια επιχείρηση που σχεδιάζει έκδοση ομολόγου, ένας επενδυτής που συγκρίνει τίτλους σε διαφορετικά νομίσματα και ένας εισαγωγέας με τιμολόγια σε δολάρια λαμβάνουν αποφάσεις με βάση το κόστος που αναμένουν, όχι μόνο το κόστος που ισχύει σήμερα.
Εάν ενισχυθεί η προσδοκία υψηλότερων αμερικανικών επιτοκίων, τα δολαριακά περιουσιακά στοιχεία μπορούν να γίνουν ελκυστικότερα. Η αντίδραση του συναλλάγματος, ωστόσο, δεν είναι μηχανική. Εξαρτάται και από τις προσδοκίες για άλλες οικονομίες, την ανάπτυξη, τον κίνδυνο και όσα έχουν ήδη ενσωματωθεί στις τιμές.
Για έναν εισαγωγέα της ευρωζώνης, η ενδεχόμενη ενίσχυση του δολαρίου μπορεί να αυξήσει το κόστος μιας αμετάβλητης δολαριακής τιμής. Για μια εταιρεία με δολαριακές εισπράξεις μπορεί να έχει διαφορετική επίδραση. Συνεπώς, το ίδιο συναλλαγματικό γεγονός δεν παράγει τους ίδιους κερδισμένους και χαμένους σε κάθε κλάδο.
Η αναχρηματοδότηση είναι ο δεύτερος δίαυλος
Η άνοδος της απαιτούμενης απόδοσης στους διεθνείς τίτλους αναφοράς μπορεί να κάνει ακριβότερη την επόμενη έκδοση μιας επιχείρησης ή ενός κράτους. Η επιβάρυνση δεν εμφανίζεται απαραίτητα την ίδια ημέρα σε ολόκληρο το χρέος. Εξαρτάται από τις λήξεις, τη διάρκεια, το σταθερό ή κυμαινόμενο επιτόκιο και τη δομή των συμβάσεων.
Αυτό εξηγεί γιατί δύο εταιρείες με παρόμοιο δανεισμό μπορεί να έχουν διαφορετική ευαισθησία. Εκείνη που έχει ήδη εξασφαλίσει μακροχρόνια σταθερή χρηματοδότηση αντιμετωπίζει διαφορετικό κίνδυνο από εκείνη που πρέπει σύντομα να αναχρηματοδοτήσει μεγάλο ποσό. Το ύψος του χρέους από μόνο του δεν αρκεί για να αποτιμηθεί η έκθεση.
Η αβεβαιότητα μπορεί επίσης να οδηγήσει σε αναβολή επενδύσεων, ακόμη και χωρίς δραματική αύξηση κόστους. Όταν μια απόφαση είναι δύσκολο να αντιστραφεί, η διοίκηση μπορεί να περιμένει καλύτερη ορατότητα. Το οικονομικό αποτέλεσμα μιας ασταθούς περιόδου περιλαμβάνει επομένως και έργα που καθυστερούν, όχι μόνο ακριβότερα δάνεια.
Γιατί η Κύπρος δεν ακολουθεί αυτόματα τη Fed
Η Κύπρος ανήκει στη ζώνη του ευρώ. Η Fed δεν καθορίζει το Euribor ούτε αποφασίζει για τα κυπριακά στεγαστικά δάνεια. Η ΕΚΤ αξιολογεί τις συνθήκες της ευρωζώνης και οι επιμέρους συμβάσεις καθορίζουν πότε και πώς μεταβάλλεται το κόστος εξυπηρέτησης. Η διεθνής επιρροή δεν πρέπει να συγχέεται με αυτόματη συμβατική αναπροσαρμογή.
Ο ίδιος ο Christopher Waller, στην ομιλία της 3ης Σεπτεμβρίου, παρουσίασε διαφορετικές επιλογές ανάλογα με τα επόμενα στοιχεία. Η τοποθέτησή του αναδεικνύει ότι ακόμη και εντός της Fed η πολιτική παραμένει υπό αξιολόγηση, αντί να αποτελεί ήδη συμφωνημένη κατεύθυνση.
Η στρατηγική σημασία των ανακοινώσεων είναι τελικά ευρύτερη από τη βραχυχρόνια κίνηση ενός δείκτη. Θα βοηθήσουν κυβερνήσεις, επιχειρήσεις και επενδυτές να κρίνουν πόσο ανθεκτικά είναι τα σχέδιά τους σε ένα περιβάλλον διαφορετικού κόστους χρήματος. Η χρήσιμη προετοιμασία είναι η κατανόηση των εκθέσεων και των εναλλακτικών σεναρίων, όχι η βεβαιότητα για μία πρόβλεψη.
