Η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων και οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό δεν αρκούν, κατά την JPMorgan, για να ακυρώσουν το θετικό σενάριο των μετοχών. Η ομάδα στρατηγικής με επικεφαλής τον Μίσλαβ Μάτεϊκα θεωρεί ότι οι διορθώσεις μπορούν να προσφέρουν ευκαιρίες τοποθέτησης, εφόσον η εταιρική κερδοφορία συνεχίσει να στηρίζει την αγορά.
- Η JPMorgan θεωρεί τις διορθώσεις ευκαιρία ενίσχυσης θέσεων, στηριζόμενη στις θετικές προσδοκίες εταιρικών κερδών.
- Αν μαζί με την τιμή μειωθούν περισσότερο τα αναμενόμενα κέρδη, η μετοχή μπορεί να γίνει ακριβότερη με όρους P/E.
- Η άποψη ενός οίκου δεν υποκαθιστά την αξιολόγηση κινδύνου, χρονικού ορίζοντα και διαφοροποίησης.
Σύμφωνα με την παρουσίαση του σημειώματος από το Newmoney στις 7 Σεπτεμβρίου, οι αναλυτές επικαλούνται ανοδικές αναθεωρήσεις κερδών και ανθεκτική οικονομική δραστηριότητα. Θεωρούν επίσης ότι οι αγορές εκτός ΗΠΑ έχουν πιθανότητες να υπεραποδώσουν έναντι των αμερικανικών. Πρόκειται για εκτίμηση στρατηγικής, όχι για εγγυημένη απόδοση ή γενική οδηγία αγοράς κάθε μετοχής που υποχωρεί.
Η κρίσιμη λέξη είναι «κέρδη»
Η λογική του σεναρίου είναι απλή. Αν η τιμή μιας μετοχής πέσει, ενώ η επιχείρηση εξακολουθεί να αναμένεται ότι θα κερδίσει τα ίδια ή περισσότερα χρήματα, ο επενδυτής πληρώνει λιγότερο για την ίδια προσδοκώμενη κερδοφορία. Η αποτίμηση γίνεται χαμηλότερη, χωρίς να έχει αναγκαστικά επιδεινωθεί η λειτουργία της εταιρείας.
Αν όμως η πτώση αντανακλά χειρότερες πωλήσεις, μικρότερα περιθώρια ή ακριβότερη χρηματοδότηση, η εικόνα αλλάζει. Η αγορά δεν συγκρίνει μόνο τη σημερινή τιμή με τη χθεσινή. Συγκρίνει την τιμή με αυτά που εκτιμά ότι θα παράγει η επιχείρηση στο μέλλον. Γι’ αυτό το «έπεσε πολύ» δεν αποτελεί από μόνο του αποτίμηση.
Ένα παράδειγμα που αποκαλύπτει την παγίδα
Ας υποθέσουμε, αποκλειστικά για λόγους κατανόησης, μια μετοχή στα €100 και αναμενόμενα κέρδη €5 ανά μετοχή. Ο δείκτης τιμής προς κέρδη, γνωστός ως P/E, είναι 20 φορές. Αν η τιμή υποχωρήσει στα €90 και η εκτίμηση κερδών παραμείνει ίδια, το P/E μειώνεται στις 18 φορές.
Αν, αντιθέτως, η εκτίμηση κερδών μειωθεί στα €4, η ίδια τιμή των €90 αντιστοιχεί σε 22,5 φορές τα κέρδη. Η μετοχή έχει πέσει 10%, αλλά είναι ακριβότερη σε σχέση με τη νέα κερδοφορία. Το παράδειγμα δεν αφορά πραγματικό τίτλο ούτε προβλέπει αποτέλεσμα. Δείχνει γιατί χρειάζεται έλεγχος και του αριθμητή και του παρονομαστή.
Πώς μπαίνουν στην εξίσωση τα ομόλογα
Οι υψηλότερες αποδόσεις προσφέρουν ανταγωνιστική εναλλακτική στις μετοχές και μπορούν να αυξήσουν το κόστος χρηματοδότησης των επιχειρήσεων. Ταυτόχρονα, επηρεάζουν την αξία που αποδίδει σήμερα η αγορά σε κέρδη πολλών ετών αργότερα. Η επίδραση δεν είναι ίδια για μια εταιρεία με ισχυρά διαθέσιμα και για μια επιχείρηση που πρέπει σύντομα να αναχρηματοδοτήσει μεγάλο χρέος.
Αυτό σημαίνει ότι ακόμη και ένα σωστό συνολικό σενάριο για τους δείκτες μπορεί να συνυπάρχει με μεγάλες διαφορές μεταξύ κλάδων και εταιρειών. Η ευρεία αγορά μπορεί να ανεβαίνει, ενώ συγκεκριμένοι τίτλοι παραμένουν υπό πίεση. Το «αγοράζω τη διόρθωση» δεν απαντά αυτομάτως στο ποια επιχείρηση αγοράζει κανείς και με ποιον κίνδυνο.
Τι μένει για τον επενδυτή
Η ενημερωτική υπηρεσία Investor.gov της SEC υπενθυμίζει ότι οι μετοχές μπορούν να υποχωρήσουν ακόμη και χωρίς κίνδυνο χρεοκοπίας. Η διαφοροποίηση περιορίζει μέρος του κινδύνου, αλλά δεν εγγυάται προστασία από μια γενική πτώση.
Το ουσιαστικό μήνυμα της ανάλυσης είναι συνεπώς υπό όρους: η διόρθωση μπορεί να βελτιώνει μια αποτίμηση όταν αντέχει η επενδυτική υπόθεση. Δεν την επιβεβαιώνει από μόνη της. Ο χρονικός ορίζοντας, η ανάγκη ρευστότητας και η αντοχή στις ζημιές παραμένουν κρίσιμα. Το άρθρο έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί εξατομικευμένη επενδυτική συμβουλή.
The post Η JPMorgan βλέπει ευκαιρία στις πτώσεις των μετοχών: Πότε η διόρθωση γίνεται παγίδα appeared first on moneymatters.cy.
