Στην τελική ευθεία εισέρχεται η μάχη για τον έλεγχο της easyJet, καθώς η βρετανική αεροπορική εταιρεία έδωσε στην Castlelake επιπλέον χρόνο για να αποφασίσει εάν θα καταθέσει δεσμευτική πρόταση εξαγοράς ή θα αποχωρήσει από τη διαδικασία.
Η νέα προθεσμία ορίστηκε για τις 17:00 της Παρασκευής 7 Αυγούστου, έπειτα από έγκριση της αρμόδιας βρετανικής Επιτροπής Εξαγορών. Με αυτό τον τρόπο, η Castlelake αποκτά την ίδια καταληκτική ημερομηνία με την Apollo Global Management, η οποία έχει ήδη εξασφαλίσει την υποστήριξη του διοικητικού συμβουλίου της easyJet για πρόταση ύψους 5,7 δισ. στερλινών.
Η ευθυγράμμιση των δύο προθεσμιών δημιουργεί τις προϋποθέσεις για μια κρίσιμη εβδομάδα, κατά την οποία οι δύο αμερικανικοί επενδυτικοί όμιλοι θα πρέπει είτε να επισημοποιήσουν τις προθέσεις τους είτε να αποσυρθούν. Για την Castlelake, το δίλημμα είναι πλέον σαφές: να βελτιώσει την προηγούμενη πρότασή της και να διεκδικήσει ξανά την υποστήριξη της easyJet ή να αφήσει ελεύθερο το πεδίο στην Apollo.
Η Apollo πήρε το προβάδισμα με 5,7 δισ. στερλίνες
Η easyJet είχε αρχικά στηρίξει πρόταση της Castlelake, προτού η Apollo εισέλθει στη διαδικασία με υψηλότερη αποτίμηση. Η πρόταση της Apollo ανέρχεται σε 7,15 στερλίνες ανά μετοχή, αποτιμώντας την αεροπορική εταιρεία περίπου στα 5,7 δισ. στερλίνες.
Η προηγούμενη πρόταση της Castlelake, ύψους περίπου 5,5 δισ. στερλινών, αντιστοιχούσε σε 6,90 στερλίνες ανά μετοχή. Παρότι η διαφορά ανάμεσα στις δύο αποτιμήσεις δεν είναι ιδιαίτερα μεγάλη σε ποσοστιαία βάση, ήταν αρκετή ώστε το διοικητικό συμβούλιο της easyJet να μεταφέρει την υποστήριξή του στην Apollo.
Η βρετανική αεροπορική εταιρεία έχει παραχωρήσει και στους δύο ενδιαφερόμενους πρόσβαση στα οικονομικά και λειτουργικά της στοιχεία για τη διενέργεια του απαραίτητου ελέγχου. Η διαδικασία αυτή επιτρέπει στους επίδοξους αγοραστές να εξετάσουν λεπτομερώς τις υποχρεώσεις, τα περιουσιακά στοιχεία, τον στόλο, τις συμβάσεις, τις μελλοντικές ανάγκες χρηματοδότησης και τους ρυθμιστικούς κινδύνους της εταιρείας.
Η παράταση προς την Castlelake δεν σημαίνει ότι έχει ήδη υποβληθεί βελτιωμένη προσφορά. Δείχνει, όμως, ότι παραμένει ενεργή στη διαδικασία και ότι η easyJet επιθυμεί να διατηρήσει τον ανταγωνισμό έως την τελευταία στιγμή, επιδιώκοντας το καλύτερο δυνατό αποτέλεσμα για τους μετόχους της.
Γιατί η easyJet προσελκύει τόσο μεγάλο ενδιαφέρον
Παρά τη σημαντική πίεση που αντιμετωπίζει ο ευρωπαϊκός αεροπορικός κλάδος, η easyJet εξακολουθεί να διαθέτει περιουσιακά στοιχεία που είναι δύσκολο να αναπαραχθούν.
Η εταιρεία κατέχει πολύτιμες χρονοθυρίδες σε ορισμένα από τα πιο πολυσύχναστα ευρωπαϊκά αεροδρόμια, διαθέτει εκτεταμένο δίκτυο πτήσεων και ένα από τα πιο αναγνωρίσιμα εμπορικά σήματα στην αγορά των αεροπορικών εταιρειών χαμηλού κόστους. Παράλληλα, ο στόλος αεροσκαφών Airbus και το πρόγραμμα μελλοντικών παραδόσεων προσφέρουν σε έναν νέο ιδιοκτήτη σημαντική βάση για περαιτέρω ανάπτυξη.
Για επενδυτικούς ομίλους όπως η Apollo και η Castlelake, η easyJet αποτελεί έναν συνδυασμό λειτουργικής πλατφόρμας, πολύτιμων περιουσιακών στοιχείων και δυνατότητας αναδιάρθρωσης. Η αποχώρησή της από το χρηματιστήριο θα μπορούσε να επιτρέψει στη νέα ιδιοκτησία να προχωρήσει σε αλλαγές με μεγαλύτερο χρονικό ορίζοντα, χωρίς τη διαρκή πίεση των τριμηνιαίων αποτελεσμάτων και των καθημερινών διακυμάνσεων της μετοχής.
Η εξαγορά, πάντως, δεν θα είναι απλή. Η λειτουργία μιας μεγάλης ευρωπαϊκής αεροπορικής εταιρείας απαιτεί υψηλές κεφαλαιουχικές δαπάνες, διαχείριση ενός σύνθετου στόλου, ισχυρή ρευστότητα και προστασία απέναντι στις έντονες μεταβολές των τιμών των καυσίμων.
Κατάρρευση 70% στα τριμηνιαία κέρδη
Η μάχη εξαγοράς εξελίσσεται σε μια ιδιαίτερα δύσκολη συγκυρία για την easyJet. Η εταιρεία ανακοίνωσε ότι τα κέρδη προ φόρων στο τρίτο οικονομικό τρίμηνο μειώθηκαν κατά 70%, στα 85 εκατ. στερλίνες από 286 εκατ. στερλίνες έναν χρόνο προηγουμένως.
Καθοριστικό ρόλο διαδραμάτισε η άνοδος των τιμών των αεροπορικών καυσίμων εξαιτίας του πολέμου στο Ιράν, η οποία πρόσθεσε περίπου 105 εκατ. στερλίνες στον λογαριασμό καυσίμων της εταιρείας. Την ίδια στιγμή, η γεωπολιτική αβεβαιότητα και οι αυξημένες τιμές επηρέασαν τη συμπεριφορά των ταξιδιωτών, οδηγώντας αρκετούς καταναλωτές σε καθυστερημένες κρατήσεις.
Η εικόνα αυτή εξηγεί γιατί οι επίδοξοι αγοραστές βλέπουν ταυτόχρονα κίνδυνο και ευκαιρία. Η βραχυπρόθεσμη κερδοφορία της easyJet έχει υποχωρήσει, αλλά οι υποδομές, το δίκτυο και η θέση της στην ευρωπαϊκή αγορά δεν έχουν χάσει τη στρατηγική τους αξία.
Εάν οι τιμές των καυσίμων υποχωρήσουν και η ταξιδιωτική ζήτηση σταθεροποιηθεί, ένας αγοραστής θα μπορούσε να επωφεληθεί από την ανάκαμψη των περιθωρίων κέρδους. Εάν, όμως, η ενεργειακή κρίση παραταθεί, η εταιρεία θα χρειαστεί να διαχειριστεί υψηλότερα κόστη για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Το ευρωπαϊκό εμπόδιο στην ιδιοκτησία
Πέρα από το τίμημα, μία από τις μεγαλύτερες προκλήσεις αφορά τη μελλοντική δομή ιδιοκτησίας της easyJet. Οι ευρωπαϊκοί κανόνες προβλέπουν ότι οι αεροπορικές εταιρείες που διατηρούν ευρωπαϊκές άδειες λειτουργίας πρέπει να βρίσκονται κατά πλειοψηφία υπό ιδιοκτησία και ουσιαστικό έλεγχο ευρωπαϊκών συμφερόντων.
Η Apollo και η Castlelake είναι αμερικανικοί επενδυτικοί όμιλοι. Επομένως, οποιαδήποτε εξαγορά θα πρέπει να οργανωθεί κατά τρόπο που να προστατεύει τα ευρωπαϊκά δικαιώματα πτήσεων της easyJet και να ικανοποιεί τις απαιτήσεις των αρμόδιων ρυθμιστικών αρχών.
Το ζήτημα δεν περιορίζεται στην τυπική κατανομή των μετοχών. Οι αρχές μπορούν να εξετάσουν ποιος λαμβάνει τις ουσιαστικές επιχειρηματικές αποφάσεις, ποιος ελέγχει το διοικητικό συμβούλιο και ποιος διαθέτει την πραγματική οικονομική επιρροή στην εταιρεία.
Αυτό σημαίνει ότι ακόμη και η υψηλότερη οικονομική πρόταση δεν εξασφαλίζει αυτομάτως την ολοκλήρωση της συναλλαγής. Η βιωσιμότητα της δομής χρηματοδότησης, η συμμόρφωση με τους κανόνες ιδιοκτησίας και οι μελλοντικές επιλογές εξόδου των επενδυτών μπορούν να αποδειχθούν εξίσου καθοριστικές με την τιμή ανά μετοχή.
Η Castlelake πρέπει πλέον να ανεβάσει τον πήχη
Η παράταση μέχρι την Παρασκευή δίνει στην Castlelake λίγες ακόμη ημέρες για να επανεκτιμήσει τα δεδομένα. Για να ανατρέψει το σημερινό προβάδισμα της Apollo, θα πρέπει πιθανότατα να προσφέρει υψηλότερο τίμημα ή να παρουσιάσει μια πιο ασφαλή και πειστική δομή συναλλαγής.
Μια νέα αύξηση της προσφοράς, ωστόσο, ενέχει τον κίνδυνο υπερτίμησης της easyJet σε μια περίοδο κατά την οποία οι αεροπορικές εταιρείες αντιμετωπίζουν αυξημένο λειτουργικό κόστος και γεωπολιτική αβεβαιότητα. Η Castlelake θα πρέπει να υπολογίσει όχι μόνο το κόστος αγοράς, αλλά και τα κεφάλαια που ενδέχεται να απαιτηθούν για τον στόλο, την ανάπτυξη του δικτύου και τη διαχείριση των καυσίμων.
Από την πλευρά της, η Apollo καλείται να μετατρέψει την υποστηριζόμενη πρότασή της σε οριστική προσφορά, παρουσιάζοντας παράλληλα περισσότερες λεπτομέρειες για τη χρηματοδότηση και το μοντέλο ιδιοκτησίας που προτίθεται να εφαρμόσει.
Μέχρι να κατατεθεί επίσημη προσφορά, δεν υπάρχει βεβαιότητα ότι κάποια από τις δύο προσεγγίσεις θα εξελιχθεί σε ολοκληρωμένη συμφωνία. Η easyJet έχει επίσης διευκρινίσει ότι οι προθεσμίες μπορούν να παραταθούν εκ νέου με τη συναίνεση της βρετανικής Επιτροπής Εξαγορών.
MoneyMatters Insight
Η αναμέτρηση για την easyJet δεν κρίνεται μόνο στη διαφορά μερικών εκατοντάδων εκατομμυρίων στερλινών. Οι δύο υποψήφιοι αγοραστές πρέπει να αποδείξουν ότι μπορούν να χρηματοδοτήσουν την εξαγορά, να διαχειριστούν μια εταιρεία με ιδιαίτερα υψηλές λειτουργικές ανάγκες και να ξεπεράσουν τους αυστηρούς ευρωπαϊκούς κανόνες ιδιοκτησίας. Η Castlelake έχει τώρα μία τελευταία ευκαιρία να ανεβάσει την προσφορά της, αλλά ο πραγματικός νικητής δεν θα είναι απαραίτητα αυτός που θα δώσει το μεγαλύτερο ποσό. Θα είναι εκείνος που θα παρουσιάσει την πιο αξιόπιστη και ρυθμιστικά εφαρμόσιμη πρόταση για το μέλλον μιας από τις σημαντικότερες αεροπορικές εταιρείες χαμηλού κόστους στην Ευρώπη.
The post «Πόλεμος» δισεκατομμυρίων για την easyJet – Η Castlelake καλείται να απαντήσει στην Apollo appeared first on moneymatters.cy.
